Wat zijn de recente ontwikkelingen op de mondiale financiële markten?
Recente ontwikkelingen in Global Financial Markets zijn:
Wereldwijde financiële markten zagen in 2007-08 turbulente omstandigheden toen de crisis in de Amerikaanse subprime hypotheekmarkt zich verdiepte en oversloeg naar markten voor andere activa. Bezorgdheid over de vertraging van de reële economie zorgde eind dit jaar voor een breed geherwaardeerde herwaardering van het groeirisico.
//ingfondy.eu/data/news/images/11_November_AA_9.jpg
Na de aanhoudende onzekerheden over de Amerikaanse subprime-hypotheekmarkt en andere blootstellingen in de kredietmarkten, steeg de vraag naar liquiditeit. Om de liquiditeitsverhoudingen te verminderen, bleven grote centrale banken liquiditeit op een meer collaboratieve manier injecteren.
Verhoogde inflatoire druk in veel economieën weerspiegelde historische pieken in de prijzen van ruwe olie. Aandelenprijzen in geavanceerde economieën daalden, terwijl die in opkomende markteconomieën (EME's), die enige veerkracht vertoonden, vanaf januari sterk daalden
2008. Lange-termijnrente op staatsobligaties in geavanceerde economieën verzacht, als weerspiegeling van de vlucht naar veiligheid door beleggers en versoepeling van het monetaire beleid in de VS. Op de valutamarkten devalueerde de US-dollar tegen de belangrijkste valuta's.
Het prijsgedrag is begonnen de spanningen van de aanhoudende economische recessie te weerspiegelen en de prijzen waren beslist volatiel, gezien de omgeving van verhoogde onzekerheid.
De druk op de kredietmarkt blijft bestaan als gevolg van de recessie in veel economieën en de gematigde bedrijfsprestaties, die hebben geleid tot de verwachting van een mogelijke toename van de wanbetalingen.
Tijdens het vierde kwartaal van 2008-09 bleven de aandelenwaarderingen over het algemeen laag vanwege zorgen die voortkwamen uit de zwakke financiële en economische vooruitzichten.
Geldmarkten:
Het door centrale banken geïnitieerde beleid en de garanties die door overheden worden aangeboden, zorgden in zekere mate voor de financieringsdruk die in september en oktober 2008 op de internationale financiële markten zichtbaar was. De spreads tussen Libor en overnight index swaps (OIS) zijn geleidelijk kleiner geworden.
In het VK echter kwamen de financieringsmarkten voor banken opnieuw onder druk te staan. De Sterling Libor-OIS-spreads liepen iets uit en de interbancaire termijnlening bleef gematigd gedurende eind januari en februari 2009.
De benchmark credit default swap (CDS) -indexen hebben sinds eind november 2008 tot het vierde kwartaal van 2008-09 een aanzienlijke spreadvolatiliteit laten zien. Beleggingen van beleggingskwaliteit presteerden echter meestal beter dan kredietnemers met een lagere rating.
Tussen eind november 2008 en eind februari 2009 was de Amerikaanse vijfjaars CDX high yield index spread met 148 basispunten gestegen, terwijl de spreads van investment grade een daling van 28 basispunten kenden.
Hetzelfde patroon werd vertoond door de Europese CDS-indices. Omdat de problemen in de banksector internationaal aanhouden en de recessievoorwaarden wijdverspreid zijn, wordt verwacht dat de wanbetalingsgraden zullen toenemen. De risicotolerantie in de markt is laag en naar verwachting zullen de spreads met een lagere rating een hogere volatiliteit kennen. In maart
In 2009 keurde de Federal Reserve de toepassing van de ICE Trust goed om lid te worden van het Federal Reserve System. De ICE-trust zou centrale tegenpartijdiensten bieden voor CDS-contracten die door zijn deelnemers worden uitgevoerd.
Volgens de regeling zou de ICE Trust ernaar streven het risico dat verbonden is aan de handel en afwikkeling van CDS-transacties te verminderen door het kredietrisico van de tegenpartij op te nemen en de deelnemingsnormen en margevereisten af te dwingen.
Omdat spreads nog steeds werden beïnvloed door bezorgdheid over de financiële markten, kondigden de autoriteiten in het VK in januari 2009 een verder breed opgezet pakket aan voor het redden van de financiële instellingen in het land. Aanvullende steunmaatregelen werden ook aangekondigd door andere Europese landen.
Met betrekking tot de fiscale implicaties van de steunpakketten en de lage risicobereidheid stegen de spreads op staats-CDS tijdens de eerste drie maanden van 2009.
Recente maatregelen van de regeringen en centrale banken lijken een gunstig effect te hebben op bepaalde segmenten van de geld- en kredietmarkten, die tijdens de acute fase van de crisis in het derde kwartaal van 2008-09 ernstige verstoringen hadden gekend.
Bijvoorbeeld de aankondiging van de Amerikaanse regering in november 2008 en de daaropvolgende initiatie van een programma voor de aankoop van maximaal US $ 100 miljard aan directe verplichtingen van woninggerelateerde door de overheid gesponsorde ondernemingen en tot US $ 500 miljard aan door hypotheek gedekte effecten (MBS) ondersteund door Fannie Mae, Freddie Mac en Ginnie Mae heeft geholpen om de spreads op agency-schulden te verminderen en de voorwaarden voor kwalitatief hoogwaardige leners in de primaire residentiële hypotheekmarkt enigszins hersteld.
In maart 2009 kondigde het Federal Open Market Committee ook plannen aan om een extra USD 750 miljard aan MBS voor het bureau te kopen en een extra US $ 100 miljard aan agency-schuld te investeren. Het comité heeft ook aangekondigd dat het in de komende zes maanden US $ 300 miljard aan langetermijn-schatkistpapier zal kopen om de omstandigheden op de particuliere kredietmarkten te helpen verbeteren.
De Federal Reserve lanceerde de Term-Asset Backed Securities Loan Facility (TALF) op 3 maart 2009 in een poging om de markten voor effecten met leningen te bevriezen.
Spreads in de gebieden waar het programma is gericht - verzamelde creditcard, auto, student en kleine bedrijven Voarvs - versmald tijdens de eerste twee maanden van 2009 in afwachting van TALF en aanzienlijk verkleind in maart met de lancering van het programma. De eerste tranche van financiering onder TALF werd op 25 maart 2009 verrekend.
De banksector in de VS en Europa bleef tekenen van problemen vertonen, ondanks de massale kapitaalinjectie door de overheid en particuliere bronnen sinds eind 2007.
Opmerkelijke voorbeelden van regeringen die hun belang in financiële entiteiten in het vierde kwartaal van 2008-2009 hebben opgepikt of op de proef hebben gesteld, zijn onder andere dat de Duitse regering een belang van 25 procent neemt in de gefuseerde entiteit van Commerz Bank en Dresdner Bank, de investering van de VS-autoriteiten in US $ 20 miljard in Bank of America via een preferent aandelenbelang en de Britse regering herstructureerde haar investering in de Royal Bank of Scotland.
De Britse autoriteiten hebben in het vierde kwartaal van 2008-09 een reeks maatregelen aangekondigd om voldoende kredietstromen naar huishoudens en bedrijven mogelijk te maken.
Deze maatregelen omvatten het afdekken van de verliezen op het bezit van risicovolle beleggingen door banken, staatsgaranties om bankfinanciering te vergemakkelijken en de aankoop van handelspapier, bedrijfsobligaties en andere effecten om de beschikbaarheid van kredieten in de economie te verbeteren.
In maart 2009 startte de Bank of England met een beleid van krediet / kwantitatieve verruiming dat de aankoop van £ 75 miljard aan conventionele gelten en aangemelde activa uit de particuliere sector op de secundaire markt inhield, om de stroom van bedrijfskredieten te ondersteunen. Het VK-programma heeft geresulteerd in aanzienlijk lagere opbrengsten voor de gelten, die de bank ermee heeft ingestemd om te kopen.
De rendementen op bedrijfsobligaties zijn ook gedaald. In de eerste week van april 2009 was £ 26 miljard aan activa gekocht en verwacht wordt dat het programma binnen twee maanden zal worden voltooid.
In april 2009 heeft de Bank of Japan aangekondigd kredietwaardige bedrijfsbanken achtergestelde leningen ter waarde van maximaal VI biljoen te zullen aanbieden om de financiële bemiddeling in het land soepeler te laten verlopen.
Kortetermijnrente:
De versoepeling van de kortetermijnrente in geavanceerde economieën hield aan in het vierde kwartaal van 2008-09, toen de beleidsrente verder werd verlaagd en de inflatievraagstukken verdwenen en de recessie in de meeste geavanceerde economieën dieper en langer bleek te zijn dan eerder was geschatte.
De Amerikaanse federale fondsenrente blijft midden december 2008 in het bereik van 0, 0-0, 25 procent. De Bank of England heeft een verlaging van de beleidsrente met 50 basispunten doorgevoerd - in elk van de drie maanden van het vierde kwartaal van 2008-09 . Vanaf 5 maart 2009 lag het officiële banktarief op een historisch dieptepunt van 0, 5 procent.
Sinds oktober 2008 heeft de ECB haar beleidsrente met 300 basispunten verlaagd. De rente voor basis-herfinancieringstransacties is daarmee verlaagd naar 1, 25 procent. De verzachting van de rentetarieven was breed en over het hele spectrum, omdat de opkomende economieën ook regelmatig verminderden in beleidsrente en liquiditeitsinjecties door de autoriteiten.
Landen die in het vierde kwartaal van 2008-09 verlagingen van de beleidsrente hebben doorgevoerd, omvatten Turkije (cumulatieve verlaging van 725 basispunten sinds oktober 2008), Zuid-Afrika (cumulatieve verlaging met 250 basispunten sinds oktober 2008) en Zuid-Korea (cumulatieve verlaging van 300 basispunten sinds oktober 2008).
De renteverlagingen door Tsjechië, Peru, Sri Lanka, Chili, Egypte, Canada, Polen, Maleisië, Nieuw-Zeeland, IJsland en Brazilië liepen in het vierde kwartaal van 2008-09 uiteen van 50 basispunten tot 600 basispunten.
Staatsbons levert op:
Er was veel volatiliteit in de rendementen op staatsobligaties omdat, zelfs als de meeste geavanceerde economieën geconfronteerd worden met een recessie, de bezorgdheid toeneemt over de toegenomen leenvereisten van de regeringen. Dit droeg bij aan de stijging van de 10-jarige staatsobligatierendementen in sommige ontwikkelde landen in het vierde kwartaal van 2008-09.
Het 10-jaars rendement op staatsobligaties in de VS steeg met 72 basispunten tussen 29 december 2008 en 8 april 2009. In dezelfde periode stegen de rendementen op 10-jarige overheidspapieren met 34 basispunten in het eurogebied, 20 basispunten punten in Japan en 15 basispunten in het VK.
Valutamarkten:
De internationale financiële markten waren getuige van extreme ontwrichtingen in de periode onmiddellijk na de ineenstorting van de Lehman Brothers medio september 2008.
De volatiliteit op de markten, die eind 2008 een hoogtepunt bereikte, matigde in 2009 enigszins. Door de afwikkeling van carry-trade-posities en de lage risicobereidheid, apprecieerde de yen ten opzichte van de meeste andere valuta, inclusief de Amerikaanse dollar in 2008-09.
Vanaf midden februari 2009 tot medio april 2009 is de yen over het algemeen echter gedevalueerd ten opzichte van de Amerikaanse dollar.
Hoewel de valutaswapspreads begonnen te verzachten, bleven de valutamarkten tijdens het eerste kwartaal van 2009 gespannen voor de meeste landen.
De Bank of Mexico moest voor het eerst in meer dan een decennium in februari 2009 rechtstreeks ingrijpen op de valutamarkten vanwege de ernst van de impact van de crisis op haar valutahandel.
Vier Oost-Europese centrale banken (van Roemenië, Hongarije, Polen en de Tsjechische Republiek) kondigden aan dat zij gecoördineerde inspanningen zouden leveren om hun valuta's te versterken, aangezien de scherpe afschrijvingen van hun respectieve valuta niet in overeenstemming waren met de economische fundamentals.
De Amerikaanse dollar apprecieerde over het algemeen ten opzichte van de meeste valuta omdat de Amerikaanse beleggers hun posities in buitenlandse aandelen- en obligatiemarkten liquideerden en het geld terug naar de VS repatrieerden. Niettegenstaande de verdieping van de financiële crisis en de zwakte van de economische activiteit in de VS, hielp de vlucht naar veiligheidsoverwegingen de dollar te versterken.
Tijdens de periode 2008-2009 waardeerde de Amerikaanse dollar ten opzichte van de meeste belangrijke valuta's, waaronder de euro en het Britse pond. De Amerikaanse dollar deprecieerde echter ten opzichte van de Japanse yen als gevolg van het afwikkelen van carry-trades.
Ook onder Aziatische valuta's waardeerde de Amerikaanse dollar ten opzichte van de Koreaanse won, Thaise baht, Maleisische ringgit, Indonesische rupiah en Indiase rupee maar deprecieerde tegen Chinese yuan. Op 14 april 2009 deprecieerde de US-dollar echter ten opzichte van de meeste belangrijke valuta, met uitzondering van de euro en de Japanse yen, ten opzichte van het niveau van eind maart 2009.
Aandelenmarkten:
Het jaar 2008-09 bleef een slecht jaar voor de aandelenmarkten. Als een weerspiegeling van de economische en financiële marktvooruitzichten, werd het jaar gekenmerkt door gedeprimeerde aandelenwaarderingen.
Aandelenindexen in de meeste geavanceerde economieën waren relatief vlak in juli en augustus 2008, maar vingen vervolgens de neerwaartse spiraal op, die zich voortzette in de eerste twee maanden van 2009.
Bijgevolg volgden de koers / winstratio's in de meeste markten over de hele wereld een dalende trend. Ze bleven in het vierde kwartaal van 2008-09 voor de meeste regio's op het laagste niveau in de buurt van de allerlaagste niveaus. Hoewel de daling van de aandelenwaarderingen in alle sectoren breed was, waren financiële instellingen, met name in Japan, de ergste.
De volatiliteit op de markten in het vierde kwartaal werd nog verergerd door het gebrek aan gedetailleerde informatie over reddingspakketten van de overheid.
De aandelenmarkten herstelden zich in de meeste landen / regio's sinds medio maart 2009, mede dankzij de aankondiging door de Amerikaanse regering van de details van het publiek-private investeringsprogramma voor het herstel van de balansen van financiële instellingen.
Afgeleide markten:
In de tweede helft van 2008 resulteerde de financiële crisis in een daling van de totale notionele uitstaande bedragen van OTC-derivaten tot $ 592 biljoen aan het eind van het jaar, een aanwijzing voor verminderde marktactiviteit. De markten voor valuta- en rentederivaten boekten beide hun eerste significante contracties.
Tegen de achtergrond van sterk gespannen kredietmarkten en inspanningen om de multilaterale saldering van compensatiecontracten te verbeteren, bleven de credit default swap-markten (CDS-markten) verder inkrimpen, waarbij uitstaande bedragen met meer dan 25% daalden. Geconfronteerd met aanzienlijke prijsdalingen namen ook de uitstaande grondstof- en aandelenderivaten aanzienlijk af.
Ondanks de daling van de uitstaande bedragen, resulteerden aanzienlijke prijsbewegingen in aanzienlijk hogere bruto marktwaarden, die eind 2008 zijn gestegen tot $ 34 biljoen. Bruto marktwaarden, die de kosten van vervanging van alle bestaande contracten meten, kunnen worden gebruikt om derivatengerelateerde blootstellingen te realiseren.
De hogere marktwaarden werden ook weerspiegeld in de brutovervangingskosten na rekening te houden met bilaterale verrekeningsovereenkomsten, ook wel bruto kredietposities genoemd, die met bijna een derde tot $ 5 biljoen groeiden.
De markt voor rentederivaten is voor de eerste keer gecontracteerd in de tweede helft van 2008, waarbij de nominale bedragen van deze instrumenten zijn gedaald tot $ 419 biljoen. Niettemin resulteerde de dalende rente in bijna een verdubbeling van de bruto marktwaarde.
De bruto marktwaarde van renteswaps, verreweg het grootste marktsegment, bereikte $ 17 biljoen. De belangrijkste stijging vond plaats in de dollarruilmarkt, waar de bruto marktwaarde bijna verdrievoudigde.
De uitstaande bedragen van CDS-contracten daalden tot $ 42 triljoen tegen een achtergrond van sterk gespannen kredietmarkten en toegenomen multilaterale saldering van compenserende posities door marktdeelnemers. Dit was een voortzetting van de ontwikkelingen die in de eerste helft van 2008 begonnen.
Uitlopende contracten met één naam namen af tot $ 26 biljoen, terwijl contracten met meerdere namen, waaronder CDS-indices en CDS-indextranches, een meer uitgesproken daling tot $ 16 biljoen zagen. De samenstelling van de marktactiviteit tussen tegenpartijen veranderde ook in de tweede helft van 2008.
Uitstaande contracten tussen dealers en andere financiële instellingen evenals tussen dealers en niet-financiële instellingen zagen grote dalingen ten opzichte van de inter-dealer markt. Ondanks de lagere uitstaande bedragen, is de bruto marktwaarde van CDS-contracten ook aanzienlijk toegenomen als gevolg van de turbulentie op de kredietmarkt.
De notional uitstaande bedragen van valutaderivaten daalden tot $ 50 triljoen, terwijl hun bruto marktwaarde steeg tot $ 4 triljoen. De dollar en de euro bleven de belangrijkste voertuigvaluta's, gevolgd door de yen en het pond sterling.
De uitstaande bedragen aan commodity-derivaten daalden met twee derde tot $ 4, 4 biljoen. De aanhoudende daling van de grondstoffenprijzen in de tweede helft van 2008 had ook een substantie-impact op de bruto marktwaarde van commodity-contracten, die daalde tot $ 1, 0 biljoen.
De uitstaande aandelenderivaten daalden tot $ 6 biljoen, ruim onder de niveaus van de afgelopen jaren en een opmerkelijke verandering van tempo ten opzichte van de stijging in de eerste helft van 2008. Als gevolg van lagere uitstaande posities en aanzienlijk lagere aandelenkoersen, zijn de bruto marktwaarden van uitstaande aandelenderivaten zag slechts een gematigde daling.
Exchange-traded Derivatives:
Het eerste kwartaal van 2009 was een aanhoudende maar beperkte daling van de activiteit op de internationale derivatenbeurzen. De totale omzet op basis van fictieve bedragen daalde verder, tot $ 367 biljoen van $ 380 biljoen in het voorgaande kwartaal. In overeenstemming met een geleidelijke terugkeer van de risicobereidheid begon de handelsactiviteit echter op maandbasis tegen het einde van het kwartaal te stijgen.
De totale omzet van rentederivaten bleef grotendeels onveranderd op $ 324 biljoen in vergelijking met het vorige kwartaal. De gematigde verandering in de totale omzet niettemin; weerspiegelt verschillen tussen regio's, waarbij de omzet in Noord-Amerika aanzienlijk daalde ten opzichte van het voorgaande kwartaal, terwijl de Europese omzet steeg.
In tegenstelling tot rentederivaten, daalde de omzet in aandelenderivaten voor alle soorten contracten en alle belangrijke valuta, inclusief de euro. Tegen de achtergrond van een negatieve economische groei en onzekerheid over het herstel van de groei, daalde de activiteit in derivaten van de aandelenindex aanzienlijk tot $ 38 biljoen.
Ook de omzet van buitenlandse veranderingsderivaten bleef dalen. De daling van de activiteit van de belangrijkste valuta's was het meest uitgesproken voor de segmenten yen en Amerikaanse dollar. De omzet in Australische en Nieuw-Zeelandse dollar futures, mogelijk gedreven door hernieuwde interesse in FX carry-transacties, steeg aanzienlijk ten opzichte van het vorige kwartaal.
