Wat zijn de Basic Swap Structures?

De Basic Swap Structures zijn als volgt:

De groei en het aanhoudende succes van de swapmarkt zijn niet in de laatste plaats te danken aan de creativiteit van de deelnemers.

Afbeelding Courtesy: forums.autodesk.com/autodesk/attachments/autodesk/66/213767/1/Structures.JPG

Als gevolg hiervan worden de swapstructuren die momenteel beschikbaar zijn en de toekomstige potentiële structuren die in de loop van de tijd gewoon een andere "norm" van de markt zullen worden, alleen beperkt door de verbeeldingskracht en vindingrijkheid van degenen die deelnemen aan de markt.

Niettemin liggen de onderliggende basis van de swaptransacties die vandaag op de markt worden waargenomen, vier basisstructuren die nu als "fundamenteel" kunnen worden beschouwd. Deze structuren zijn:

1. de Interest Rate Swap

2. de valutaomwisseling met vaste rente

3. de Swap van de Muntcoupon

4. de basisrente-swap

Het volgende is een samenvatting van deze fundamentele swap-structuren en enkele van hun primaire toepassingen.

Interest Rate Swap:

De basisstructuur van een renteswap bestaat uit de ruil tussen twee tegenpartijen met vaste rente voor variabele rente in dezelfde valuta berekend op basis van een wederzijds overeengekomen theoretische hoofdsom.

Dit hoofdbedrag, dat normaliter gelijk zou zijn aan de onderliggende activa of passiva die door de tegenpartijen worden "geruild", is alleen van toepassing voor de berekening van de rente die onder de swap moet worden geruild.

Er wordt nooit fysiek tussen de tegenpartijen doorgegeven. Door deze eenvoudige swapstructuur kunnen de tegenpartijen een onderliggende vastrentende activa / passiva omzetten in een actief / passief met variabele rente en omgekeerd.

Het merendeel van de renteswaptransacties wordt bepaald door de kostenbesparingen die door elk van de tegenpartijen worden gerealiseerd. Deze kostenbesparingen, die vaak aanzienlijk zijn, vloeien voort uit verschillen in kredietwaardigheid van de tegenpartijen en andere structurele overwegingen.

Over het algemeen zijn beleggers in instrumenten met een vaste rentevoet gevoeliger voor kredietkwaliteit dan banken met een variabele rente. Dienovereenkomstig wordt een hogere premie verlangd van emittenten met een lagere kredietkwaliteit op de schuldmarkten met een vaste rente dan in de markt voor leningen met variabele rente.

De tegenpartijen bij een renteswap kunnen daarom een ​​arbitragevoordeel behalen door toegang te krijgen tot de markt waarin zij het grootste relatieve kostenvoordeel hebben en vervolgens een renteswap aan te gaan om de kosten van de zo opgevoede middelen om te zetten van een vaste rente naar een variabele rente of vice versa.

De kredietarbitrage die beschikbaar is door het gebruik van een renteswap kan worden geïllustreerd door rekening te houden met twee bedrijven. Bedrijf A en bedrijf B met de volgende profielen (zie expositie 1).

Zoals verwacht. Bedrijf A met de superieure kredietkwaliteit heeft een groter relatieve kostenvoordeel ten opzichte van het bedrijf in de schuldmarkt met een vaste rente.

Ondanks het feit dat bedrijf A ook goedkoper rentevoeten kan verhogen dan bedrijf B, kost een mogelijke arbitrage daarom waarbij bedrijf A en onderneming B beide een kostenbesparing kunnen behalen door de markten te beoordelen waarin zij het grootste relatieve kostenvoordeel hebben en deze aangaan een renteswap.

Deze mogelijkheid om een ​​kostenvoordeel met vaste rentevoeten over te dragen naar verplichtingen met variabele rentevoet heeft geleid tot veel hoogwaardige kredieten die vastrentende euro-obligaties uitgeven om louter te "ruilen" en in veel gevallen sub-LIBOR-financiering te verkrijgen.

Het gebruik van misstructuren bij een uitgifte van een vastrentende euro-obligatie stelt de emittent in staat substantiële financiering te verkrijgen op punten onder LIBOR.

Deze aantrekkelijkste tarieven worden mogelijk gemaakt door (a) de zorgvuldige timing van de Eurobond-uitgifte om het succes ervan tegen de beste tarieven te garanderen en (b) het gebruik van exacte hedging en een uitgestelde swap-opbouwdatum om de best mogelijke swaptermijnen te verzekeren voor de emittent.

De 'tegenpartij' van de swap kan een combinatie zijn van banken en zakelijke klanten. De banken kunnen hun vaste rente-inkomsten afdekken in een variabele rente die volledig overeenstemt met hun verplichtingen met variabele rente om de blootstelling aan rentepercentages te verminderen.

De zakelijke klanten kunnen hun financiering met variabele rentevoet afdekken naar vaste-renteverplichtingen voor een omvang en looptijd die niet beschikbaar is op de schuldmarkt met een directe vaste rente.

Als intermediair kan de bemiddelaar in staat zijn zowel de banken als de zakelijke klanten swaptermijnen te bieden om aan hun exacte vereisten te voldoen en vervolgens de Eurobond-kwestie in een tegengestelde swap te vergrendelen wanneer de euro-obligatiemarkt het meest ontvankelijk voor de uitgifte was.

Naast de kostenvoordelen bieden renteswaps ook een uitstekend mechanisme voor entiteiten om effectief toegang te krijgen tot markten die anders gedomineerd worden door of vanwege kredietkwaliteit, gebrek aan naamsbekendheid of overmatig gebruik.

Het vermogen om de voordelen van markten te verkrijgen zonder dat u zich hoeft te houden aan de prospectusinformatie, kredietbeoordelingen en andere formele vereisten, biedt een extra voordeel, vooral voor privébedrijven. Een uitstekend voorbeeld van de flexibiliteit van de swapmarkten om deze voordelen te bieden, is de groei van renteswaps met commercial paper als basis voor de onderliggende variabele rente.

De renteswapmarkt biedt ook financiële middelen, dus met het perfecte mechanisme voor het beheren van rentekosten en blootstelling, terwijl de onderliggende bron van fondsen onaangetast blijft.

Zo kunnen bijvoorbeeld de kosten van financiering met vaste rente worden verlaagd in een dalende renteomgeving door middel van de onderliggende financiering. Dit kan worden geïllustreerd aan de hand van de acties van onderneming A, met een onderliggende vaste rente van 12% per jaar gedurende een periode van dalende rentetarieven:

(a) Aan het begin van de dalende rentetarieven: - Bedrijf A met een vaste-renteschuld van 12% zou swappen om LIBOR-financiering te verkrijgen.

(b) Tijdens de periode van rentedaling: - Bedrijf A zou de swap op zijn plaats laten als rentevoeten dalen.

(c) Aan het einde van de rentedaling: - Bedrijf A zou een tweede swap aangaan om zich aan te sluiten bij de nieuwe lagere vaste rentevoeten van bijvoorbeeld 10%.

Het netto-effect van de bovenstaande reeks transacties is een besparing van 2% voor bedrijf A, aangezien de netto kosten van fondsen worden verlaagd van 12% naar 10%.

In het algemeen kunnen de activiteiten van renteswaps op de markt worden onderverdeeld in twee sectoren: de primaire en secundaire markt. De primaire markt kan verder worden onderverdeeld in twee subsectoren per bron van 'grondstof' voor een rente-swapbank / financiële marktfinanciering / afdekkingsinstrumenten en met name de effectenmarkten, de Europese obligatiemarkt.

Men kan activiteit in de primaire sector onderscheiden naar volwassenheid en type speler. De kortetermijnsector van de primaire markt is in wezen een interbancaire markt die gedomineerd wordt door de financierings- en afdekkingsactiviteiten van zowel grote als kleine banken.

De banken zijn zowel 'aanbieders' ('floating rate betalers') als 'takers' (vastrentende betalers) in het marktsegment, afhankelijk van de structuur van hun activabasis. Omdat het erg volatiel in prijs is qua spreiding, is de marktbereiking of het innemen van posities dus alleen voor de meest ervaren dealers.

Voor dergelijke dealers is het winstpotentieel hoog en zijn de risico's bij het nemen van posities, terwijl ze even hoog zijn, beheersbaar als gevolg van een indrukwekkende reeks beschikbare instrumenten om risico's te beheersen.

De deelnemers, die voornamelijk banken zijn, hebben een aantal makelaars die hun normale geldmarkttransacties met banken hebben uitgebreid om renteswapactiviteiten op te nemen.

Het succes als makelaar of principaal in dit segment van de primaire markt is niet alleen afhankelijk van een nauwe integratie van de treasury- en swapactiviteiten van een instelling, maar ook van de distributie en in het bijzonder van het vermogen om posities snel te verplaatsen vanwege de prijsvolatiliteit en risico's die inherent zijn aan de markt.

Voorraad (dwz een geboekte maar niet-gesloten positie) wordt ook snel verouderd in de kortetermijnmarkt omdat de meeste transacties op basis van 'spot' (onmiddellijke afwikkeling) worden uitgevoerd; een positie houden voor een bepaalde tijdsperiode kan daarom betekenen dat je inventaris niet kan bewegen, ongeacht de prijs.

De groei van de secundaire markt in de kortlopende swaps heeft echter het risico van positiebepaling op de korte termijn primaire markt verkleind. Van bijzonder belang voor de ontwikkeling van de secundaire markt was het gebruik van de financiële termijnmarkt om 'de andere kant' van een renteswap te creëren.

Hoewel financiële futures-gebaseerde swaps zeer complex zijn om correct uit te voeren, hebben de zeer snelle en scherpe bewegingen in deze markt en dus de noodzaak om deze structuren te "winden en af ​​te wikkelen" om de winst te maximaliseren, de liquiditeit (of de beschikbaarheid van alternatief geprijsde swaps) verhoogd. in de secundaire markt.

Valutaswap met vaste wisselkoers:

Een vaste wisselkoers, swap, bestaat uit de ruil tussen twee tegenpartijen van vaste rente in één valuta in ruil voor vaste rente in een andere valuta. De volgende drie basisstappen zijn hetzelfde voor alle valutaswaps:

(a) Eerste uitwisseling van opdrachtgever:

Bij het begin van de swap wisselen de tegenpartijen de hoofdsommen van de swap in tegen een overeengekomen wisselkoers. Hoewel dit tarief meestal is gebaseerd op de contante wisselkoers, kan ook een termijnkoers worden gebruikt die is ingesteld vóór de startdatum van de swap. Deze eerste omwisseling kan op "fictieve" basis plaatsvinden (dwz geen fysieke uitwisseling van hoofdbedragen) of als alternatief een "fysieke" uitwisseling.

Of de eerste uitwisseling nu op een fysieke of fictieve basis plaatsvindt, het enige belang ervan is om het quantum van de respectieve hoofdbedragen vast te stellen met het oog op (a) de berekening van de lopende rentebetalingen en (b) de herruil van hoofdsommen onder de ruil.

(b) Lopende ruilbeurzen:

Zodra de hoofdbedragen zijn vastgesteld, wisselen de tegenpartijen rentebetalingen uit op basis van de uitstaande hoofdsom tegen de respectieve vaste rentetarieven die bij het begin van de transactie zijn overeengekomen.

(c) Heruitwisseling van hoofdbedragen:

Op de vervaldatum wisselen de tegenpartijen de oorspronkelijk vastgestelde hoofdsom opnieuw in. Dit eenvoudige driestappenproces is standaard op de swapmarkt en resulteert in de effectieve transformatie van een schuld in de ene valuta naar een volledig afgedekte vaste rente in een andere valuta.

In principe is de structuur voor vaste valutaswaps vergelijkbaar met het conventionele langetermijncontract voor valutatermijncontracten. Het karakter van de tegenpartij van de swapmarkt resulteert echter in een grotere flexibiliteit met betrekking tot zowel de looptijd als de omvang van de transacties die kunnen worden geregeld.

Een valuta-swapstructuur maakt het ook mogelijk renteverschillen tussen de twee valuta's via periodieke betalingen in plaats van de forfaitaire som die wordt weerspiegeld door punten die worden gebruikt op de valutamarkt.

Hierdoor kan de swapstructuur worden aangepast aan de exacte vereisten van de tegenpartij tegen aantrekkelijke tarieven. De kasstromen van een onderliggende obligatie-uitgifte kunnen bijvoorbeeld exact en onveranderlijk worden geëvenaard.

Valutacoupon Swap:

De valutacoupon-swap is een combinatie van de renteswap en de valuta-swap met vaste rente. De transactie volgt de drie basisstappen die zijn beschreven voor de valutaswaps met vaste wisselkoers, met de uitzondering dat rentevaste rente in één valuta wordt geruild voor rente met variabele rente in een andere valuta.

Basis Rate Swaps:

Een snelgroeiend gebied op de internationale swapmarkten is de basis rate swap. De structuur van de standaard rate swap is gelijk aan de straight interest rate swap, met als uitzondering dat op één basis berekende variabele rente wordt ingeruild voor variabele rente berekend op een andere basis.