Bepaling van de kapitaalkosten: Top 2 aspecten

Dit artikel werpt licht op de twee belangrijke aspecten voor het bepalen van de kapitaalkosten. De aspecten zijn: 1. Berekening van de kosten van individuele kapitaalcomponenten 2. Gewogen gemiddelde kapitaalkosten.

Bepaling van de kapitaalkosten: aspect # 1.

Berekening van de kosten van individuele kapitaalcomponenten :

Om de totale kosten van het bedrijf te berekenen, moet de financieel manager de kosten bepalen van elk type fonds dat nodig is in de kapitaalstructuur van het bedrijf. Elke onderneming heeft een ideale kapitaalmix van verschillende financieringsbronnen: externe bronnen (schulden, preferente aandelen en aandelen) en interne bronnen (reserves en overschotten).

Bepaling van de kapitaalkosten houdt in dat de verwachte uitkomst van de specifieke bron van kapitaal aan de markt of de boekwaarde van die bron wordt gerelateerd.

De verwachte uitkomst in dit verband bestaat uit rente, korting op schulden, dividenden, koersstijgingen, winst per aandeel of soortgelijke andere variabelen, afhankelijk van welke het meest geschikt is voor het specifieke geval.

Kosten van kortetermijnschulden:

Kortetermijnschuld wordt met name verkregen van banken voor een paar maanden om te voldoen aan de tijdelijke behoefte aan werkkapitaal van het bedrijf. Het vormt geen bron voor het financieren van investeringsprojecten. De kosten van kortlopende schulden moeten daarom buiten beschouwing worden gelaten bij het berekenen van de kapitaalkosten voor de analyse van de kapitaalbegroting.

Wanneer bankleningen, oorspronkelijk genomen voor een korte periode, vervolgens worden omgezet in middellange en uiteindelijk in langlopende leningen via het verlengingsproces, moeten dergelijke leningen investeringsbeslissingen nemen.

Een deel van de permanente behoefte aan bedrijfskapitaal van het bedrijf wordt over het algemeen met behulp van dergelijke leningen gefinancierd. Met het oog hierop moeten de kosten van een dergelijk type kortlopende leningen worden berekend en in de totale kosten van de onderneming worden opgenomen. Kosten van kortlopende leningen kunnen worden uitgedrukt als rentevoet op een dergelijke lening, zoals vermeld in de leningsovereenkomst. De rente op kortlopende schulden moet na belasting worden aangepast, aangezien rente fiscaal aftrekbare kosten zijn.

Zo is in het geval van een banklening de formule voor het schatten van de kapitaalkosten:

K _S = R (IT) ......... (21.1)

waar K _s staat voor kosten van kortlopende schulden,

R staat voor effectieve rentevoet,

T staat voor belastingtarief.

Ter illustratie, stel dat de rente 7% is en het belastingtarief 50%. De effectieve kosten van de kortetermijnschuld zouden 3, 50 procent bedragen. De bovenstaande regel is van toepassing op alle soorten kortlopende leningen, ongeacht of deze worden gegeven in de vorm van het disconteren van promessen of dat er een schone lening is verkregen van de bank en wordt terugbetaald in termijnen of in één keer aan het einde van de betaling periode.

Een bankkorting van een promesse van een bedrijf komt bijvoorbeeld neer op Rs. 1.000 en stelt beschikbaar aan de leningnemende onderneming Rs. 940 met een korting van 6%. De effectieve kosten van long in dit geval zouden 6, 4% {Rs. 60 100/940} en indien aangepast naar een na belastingen basis, zouden de kosten van schulden 3, 2% bedragen.

Kosten van langetermijnschulden :

Kosten van langlopende schulden kunnen worden gedefinieerd als het minimumrendement dat moet worden verdiend met schuldfinanciering als de totale rijkdom van het bedrijf intact moet blijven. Dit percentage is dus het contractuele rentetarief voor obligaties, want als het bedrijf een lening leent en ergens anders belegt om een belastingaangifte te verdienen die net gelijk is aan de rentevoet, dan zijn de inkomsten beschikbaar voor de resterende aandeelhouders en dus ook hun vermogen in de bedrijf blijft ongewijzigd. De effectieve kosten van de schuld worden berekend na het aanpassen van de belastingen in rentevoet.

De volgende formule wordt gebruikt om de kosten van langlopende schulden te schatten:

K _L = R (1-T) ... (21.2)

waar K _L staat voor kosten van langlopende schulden.

Als een bedrijf een nieuwe uitgifte van twintigjarige obligaties met een rentepercentage van 10% zou kunnen verkopen, zouden de kosten van gebonden schuld 10% zijn en als de kosten van de schuld na belasting worden berekend, zou deze 5% bedragen, waarbij 50% wordt verondersteld belastingtarief. In dit verband dient te worden opgemerkt dat dit de kosten van de incrementele schuld zijn en niet de kosten vertegenwoordigen van schulden die al in het bedrijf zijn.

De bovenstaande berekening van de kosten van schulden was gebaseerd op de aanname dat obligaties tegen de nominale waarde zouden worden verkocht. Maar heel vaak worden obligaties verkocht met een premie of korting en met deze factor moet rekening worden gehouden bij het berekenen van de kapitaalkosten. Dit bemoeilijkt de berekening van de kosten van de schuld.

Als een bedrijf een obligatie afgeeft met een nominale waarde van Rs. 5.000 die in 25 jaar zullen rijpen en 10% rente daarop betalen, het bedrijf besluit om obligaties met 20% korting te verkopen om investeerders aan te trekken. In een dergelijk geval moet de financieel manager de kortingsfactor ook in de berekening van de effectieve kosten van de schuld beschouwen.

De daartoe vastgestelde procedure zou als volgt verlopen:

Het bedrijf stelt Rs. 4.000 / - in de verkoop van een obligatie waarvan de nominale waarde Rs was. 3000 / -. Op het moment van de looptijd moet het bedrijf dus Rs betalen. 5.000 / - aan de obligatiehouder. Dit komt neer op de betaling van extra rente van Rs. 1.000 / - door het bedrijf aan de obligatie bolder over 25 jaar periode naast rente @ 10%.

Om de jaarlijkse kosten van de schuld te berekenen, moet een aanvullende rentebetaling over een periode van 25 jaar worden toegewezen. Het bedrijf zou dus Rs moeten betalen. 40 / - elk jaar als bijkomende rentekosten naast normale rentelasten van Rs. 5000 / -. Beide kosten worden gecombineerd om de kosten van de schuld te bepalen. De formule voor het bepalen van de effectieve kosten van obligaties die tegen een premie of een korting verkopen, is

De effectieve rentevoet na belastingen zou dan 6% zijn.

Als het bedrijf floatatiekosten maakt, moeten deze kosten gedeeld door het aantal jaren tot volwassenheid aan de teller worden toegevoegd.

We hebben tot nu toe expliciete kosten van schulden overwogen. Er zijn bepaalde kosten naast de werkelijke rente die de schuld met zich meebrengt, maar het bedrijf neemt er geen notitie van omdat het niet rechtstreeks wordt gemaakt. Met de invoering van een extra dosis schulden boven een bepaald niveau kan het bedrijf het risico lopen failliet te gaan. De aandeelhouders kunnen hierop krachtig reageren en bijgevolg kunnen aandelenkoersen de neiging hebben om te duiken.

De financieel beheerder kan deze daling van de aandelenkoersen als gevolg van de zwevende obligaties als component van de schuldenlast beschouwen. Er kan een verdere terugval zijn om waarden te delen die worden veroorzaakt door een verhoogde instabiliteit van de inkomsten als gevolg van een ongunstige hefboomwerking. Het verlies aan aandelenwaarden als gevolg van verhoogd risico en grotere instabiliteit van winsten wordt genoemd als impliciete kosten of onzichtbare kosten van vreemd vermogen.

Dus, met een toename van de doses van schulden zullen beleggers een hogere rente eisen vanwege het verhoogde risico. Naast de stijging van de expliciete kosten zullen de impliciete kosten ook stijgen, omdat de onderneming de obligatie tegen een lagere prijs zal kunnen verkopen.

Om te komen tot de werkelijke kosten van vreemd vermogen, moeten verborgen of impliciete kosten van vreemd vermogen worden toegevoegd in de expliciete kosten. Maar het probleem ligt in de berekening van de impliciete kapitaalkosten. De meerderheid van de financieel managers heeft deze kosten genegeerd, misschien als gevolg van complicaties bij het bepalen van precies het bedrag van dergelijke kosten of vanwege de overtuiging dat elke onderneming ernaar streeft om een ideale mix van eigen vermogen te handhaven die de kans op verborgen kosten zou minimaliseren.

De volgende formule kan echter worden gebruikt om de verborgen kosten van vreemd vermogen in de totale kosten van schulden aan te passen:

Kosten van de voorkeursvoorraad :

De definitie van kostprijs van preferente aandelen is analoog aan de kosten van schulden. Het is dus het rendement dat moet worden verdiend op preferente, door aandelen gefinancierde investeringen om de inkomsten voor de resterende aandeelhouders ongewijzigd te houden. Dit rendement wordt verkregen door het dividend per aandeel te delen door de huidige marktprijs van het aandeel.

De formule om de kosten van preferente aandelen te berekenen is als onder:

waar K _p staat voor kostprijs van preferente aandelen,

D _p staat voor het bedongen dividend,

P _p staat voor de huidige marktprijs.

Veronderstel dat een bedrijf besluit 5% preferente aandelen uit te geven tegen de nominale waarde van Rs. 100. Het bedrijf verwacht Rs te netten. 90% bij verkoop van preferente aandelen op de markt.

De kosten van preferent aandelenkapitaal zouden zijn:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

indien de onderneming kosten maakt voor de verhandeling van aandelen, moeten de kosten van de ophoging worden afgetrokken van de marktprijs van het preferente aandeel om de werkelijke opbrengst vast te stellen. Hierbij moet worden opgemerkt dat de kosten van preferent aandelenkapitaal altijd na belastingen zijn, omdat dividend op preferente aandelen geen fiscaal aftrekbare kosten zijn.

Daarom is in dit geval geen belastingaanpassing vereist. Aangezien het dividend op preferente aandelen meestal contractueel wordt vastgelegd, is er geen probleem om het dividendcijfer te verkrijgen; de marktprijs van de preferente aandelen is ook gemakkelijk verkrijgbaar.

Kosten van aandelenkapitaal:

De kosten van eigen vermogen zijn verreweg het moeilijkst te berekenen. Het is ook onnauwkeurig, omdat het gebaseerd is op prognoses die nauwelijks blijken waar te zijn. In tegenstelling tot preferente aandelen is het dividendpercentage niet bepaald. De overeenkomst met de aandelen aandeelhouders bepaalt dat in ruil voor een vast kapitaal bijdrage de investeerders pro rata zouden deelnemen op basis van hun investering in de toekomstige vermogens van het bedrijf:

De kosten van het aandelenkapitaal kunnen worden uitgedrukt als het minimumrendement dat moet worden verdiend op nieuwe door aandelen gefinancierde investeringen om de inkomsten beschikbaar te houden voor de bestaande resterende eigenaars van het bedrijf, blijft ongewijzigd.

Omdat dividenden het enige zijn dat de aandeelhouders als geheel van hun belegging ontvangen, lijken de kosten van nieuwe aandelen op aandelen gelijk te zijn aan de huidige dividenden per aandeel in vergelijking met de huidige marktprijs per aandeel. Dus,

waar K _e staat voor kosten van nieuwe gewone aandelen,

D _p staat voor dividend per aandeel,

P _p staat voor de huidige marktprijs per aandeel.

Dus als een bedrijf momenteel een dividend van Rs betaalt. 15 per aandeel verwacht het bedrijf Rs te netten. 90 per aandeel van de markt. De kosten van nieuwe voorraad zouden 16% (15/90 × 100) bedragen.

Het is echter ongepast om de verhouding van het huidige dividend per aandeel en de huidige marktprijs per aandeel als maatstaf voor de kosten van aandelenkapitaal toe te passen. Over het algemeen beleggen beleggers in nieuwe aandelenemissies op basis van de verwachte toekomstige dividenden in plaats van op de huidige dividenden.

Ze verwachten dat de verdiensten van het bedrijf in de loop van de tijd zullen stijgen en dus een steeds groter dividend zullen ontvangen. Als de aandelen op laagrentende basis worden verkocht, zeg 5 procent, zou dit nooit neerkomen op kosten van nieuw aandelenkapitaal, omdat beleggers anticiperen op een groei van het dividend. Groeiverwachtingen geven waarde aan aandelen. Zelfs laagrenderende betalende aandelen zijn mogelijk tegen een te hoge prijs. Bij de berekening van de kosten van de aandelenkapitaal groei factor moet rekening worden gehouden.

Beleggers verwachten dus het huidige dividend plus de meerwaarde (verschil tussen de slotkoers en de startkoers) die zij zouden verdienen vanwege de daaropvolgende koersstijging van de aandelen als gevolg van de groei van de winst en de dividenden van de onderneming. De kosten van aandelenkapitaal blijken daarom gelijk te zijn aan het dividendrendement plus de verwachte prijsstijging (die meerwaarden zou opleveren).

De volgende formule wordt gebruikt om de kosten te berekenen:

waar g staat voor groeisnelheid.

Om te illustreren, neem aan dat het verwachte dividendpercentage van Caltax Company 5 procent is, de huidige marktprijs van aandeel is Rs. 80. De winst en het dividend per aandeel van de Vennootschap zullen naar verwachting ongeveer 10% per jaar groeien in overeenstemming met de groei van de economie. De kostprijs van aandelenkapitaal van de Vennootschap zou 16, 255% (5/80 + 0, 10) bedragen.

De berekening van de kosten van aandelenkapitaal door middel van een dividend-prijsbenadering vraagt om een raming van de groeivoet in de inkomsten van de onderneming en bepaling van de marktprijs van het aandeel. Met betrekking tot de meting van toekomstige groeipercentages kan worden vertrouwd op de eerdere trend in inkomsten en dividenden van de onderneming om toekomstige groei van de inkomsten te voorspellen. Als het bedrijf de afgelopen zes jaar met 10% per jaar is gegroeid, is het misschien niet onredelijk om deze trend in de toekomst te projecteren.

Dit zou meer het geval zijn in bedrijven met stabiele groeipatronen in het verleden. Om de schatting nauwkeuriger te maken, zou het nuttig zijn om deze groeisnelheid aan te passen in het licht van de verwachte veranderingen in de economische en industriële omstandigheden van het land, het fiscale en monetaire beleid en de stemming van de kapitaal- en geldmarkten, het gedrag van beleggers en vergelijkbare andere externe factoren.

Een gedetailleerde analyse van de bovenstaande variabelen moet voorafgaan aan de aanpassing van de groeisnelheid. De financieel manager moet ook interne ramingen maken van de toekomstige groei van de winst per aandeel en dividenden per aandeel op basis van de langetermijnplannen van het land. In de context van interne situaties moet de groeivoet verder worden aangepast.

We moeten niet vergeten dat we de groei van de samengestelde groei moeten berekenen en niet de eenvoudige groeisnelheid. De techniek van het berekenen van de samengestelde groeisnelheid kan worden verklaard aan de hand van de volgende illustratie.

Afbeelding 1 :

Een record verdienen van Indrani Company gedurende de afgelopen vijf jaar, luidde als volgt:

Zoek de groei van de inkomsten van het bedrijf.

Oplossing: om de samengestelde groeipercentage van de inkomsten te achterhalen, moeten we de volgende formule gebruiken:

Een inzage in de samengestelde waardetabel (bijlage 21.1) zou aantonen dat Re 1 -verbindingen aan Rs. 1, 50 in 9 jaar aan het samengestelde tarief van 5%. Het groeitempo van de winst is dus 5%. Bepaling van de marktprijs van aandeel is ook een groot probleem.

Het fundamentele probleem hierbij is: welke marktprijs moet worden gebruikt? Is het de prijs van die dag wanneer de kosten van het kapitaal worden berekend of de gemiddelde prijs van het jaar of het gemiddelde van de hoogste en laagste prijs van het jaar? Het probleem wordt ingewikkelder wanneer aandelen niet worden verhandeld op beurzen omdat hun prijzen niet op de markt zijn genoteerd.

Een uitweg uit dit probleem kan zijn om de opbrengst te schatten die de onderneming zou halen uit de verkoop van een aandeel. Indien het dividend per aandeel gerelateerd is aan de netto-opbrengst per aandeel, kunnen de kosten van het aandelenkapitaal worden vastgesteld. In de praktijk wordt geconstateerd dat de uitgevende bedrijven contact opnemen met de overnemende bedrijven en effectenmakelaars voor de verkoop van aandelen en deze laatste nadat het noodzakelijk onderzoek heeft gedaan naar de aangelegenheden van de onderneming ermee instemt de aandelen te verzekeren of te verkopen in plaats van een underwriting commissie of makelarij.

Zo kan een financieel manager gemakkelijk de netto-opbrengst schatten die een aandeel zou ophalen. Neem bijvoorbeeld als het bedrijf gelooft dat aandelen van Rs. 100 elk kunnen worden verkocht aan netto Rs. 80 en verwacht dat de inkomsten gaan over Rs. 10 per aandeel, zullen de kosten van aandelenkapitaal zijn

Prijsdividendbenadering is nuttig voor bedrijven die dividend uitkeren. Wanneer een bedrijf geen dividend heeft uitgekeerd of een verwaarloosbaar dividend heeft betaald, is het moeilijk om deze methode te gebruiken voor het meten van de kosten van aandelenkapitaal. Eén benadering van het probleem kan zijn om het gemiddelde rendement te schatten dat beleggers verwachten te ontvangen van de groei van de marktprijs van het aandeel in de toekomst.

De winst / prijs-verhouding is een andere maatstaf voor het berekenen van de kosten van aandelenkapitaal. In deze benadering worden de inkomsten en niet de dividenden per aandeel vergeleken met de huidige prijs per aandeel om de kosten van aandelenkapitaal te vinden.

Voorstanders van deze benadering betogen dat de winstprijsbenadering nuttiger is dan de dividendprijsbenadering omdat zij kennis neemt van een zeer vitaal feit dat alle inkomsten van het bedrijf na betaling van vaste kosten juridisch behoren tot de gemeenschappelijke aandeelhouders, ongeacht of zij worden verdeeld of behouden. Ten tweede en wat nog belangrijker is, is het resultaat niet dividenden die relevanter zijn bij het bepalen van de marktprijs van gewone aandelen.

Echter, de winst-prijsbenadering zou de rol van ingehouden winsten in de kapitaalkostenfactor dubbel tellen, vooral wanneer de kosten van ingehouden winsten afzonderlijk worden berekend.

Kosten van ingehouden winsten :

Bedrijfsleiders en sommige analisten beschouwen normaal gesproken ook de fondsen die in het bedrijf worden gehouden van de huidige inkomsten als kosteloze fondsen van het bedrijf vanwege hun idee dat het bedrijf een eigen entiteit heeft die verschilt van zijn aandeelhouders en dat het bedrijf niets kost om een een deel van zijn inkomsten en maakt het gebruik ervan. Maar dit is niet waar. Het kost de aandeelhouders beslist iets en dit is een opportuniteitskost die verband houdt met de ingehouden winst.

De opportuniteitskosten hier vertegenwoordigen een offer van de dividendinkomsten die de aandeelhouders anders zouden hebben ontvangen. Als het bedrijf zijn volledige inkomsten had verdeeld, zouden de aandeelhouders het ergens hebben geïnvesteerd en daar een rendement op hebben verdiend.

Ze zouden het echter niet erg vinden als de onderneming de winst behoudt als ze op zijn minst de marktrente (dwz het gemiddelde dividendrendement) op het aldus behouden inkomen beloofd hebben. Het management moet hetzelfde rendement op ingehouden winsten behalen als op het gewone aandelengedeelte. De minimumkosten van ingehouden winsten zijn dus de kosten van eigen vermogen (K _e ).

Als het bedrijf geen investeringsmogelijkheden kan genereren die een rendement opleveren dat gelijk is aan K _e, kunnen aandeelhouders vermoedelijk aandelen van andere bedrijven vinden met hetzelfde risico dat een dergelijk rendement kan beloven. In plaats van te investeren in projecten met een lager rendement, moet het bedrijf de inkomsten aan aandeelhouders verdelen, zodat zij het inkomen zelfstandig kunnen beleggen. Op deze manier kunnen aandeelhouders hun verwachte vermogen verhogen in overeenstemming met hun risico-rendementprestaties.

Als het bedrijf besluit de winst te behouden en te beleggen in een project dat een lager rendement op het aandeel met eigen vermogen belooft, zou het verwachte rendement van de aandeelhouders dalen. Bijgevolg zouden de aandeelhouders verlies lijden in de verwachte rijkdom. Zo is K _e de minimum kost van ingehouden winsten als de rijkdom van de aandeelhouders ongewijzigd moet blijven.

Tot dusverre werd verondersteld dat de aandeelhouders geen inkomstenbelasting betalen op de dividendinkomsten, noch betalen zij enige bemiddelingskosten bij herinvestering van dividendinkomsten. Maar deze veronderstellingen zijn niet realistisch. Volgens de bestaande belastingwetgeving zijn aandeelhouders verplicht om belasting te betalen over dividenden die zij van de onderneming ontvangen, hoewel laatstgenoemde vennootschapsbelasting heeft betaald over het volledige inkomen.

Voor zover de lopende inkomsten worden behouden, wordt de belasting van aandeelhouders verlaagd. Dat is de reden waarom aandeelhouders, met name die met een hoge belastingschijf, een sterke voorkeur hebben voor retentie. Dus als ze hun dividendinkomen willen beleggen, kunnen ze een deel ervan gebruiken nadat ze belastingen hebben betaald.

Als de aandeelhouders bijvoorbeeld in de belastingschijf van 40% zitten, blijven ze over voor slechts 60% van het dividendinkomen voor het volgende gebruik. Deze belastingen kunnen worden vermeden als de inkomsten in de onderneming worden vastgehouden en voor de aandeelhouders opnieuw worden geïnvesteerd.

Verder, met behoud van inkomsten en hun automatische herinvestering in het bedrijf, worden aandeelhouders gered van de moeite om aandelen uit de markt te kopen en hoeven ze ook niet de brute transactiekosten op zich te nemen voor het kopen van effecten.

Het totale rendement dat de aandeelhouders kunnen ontvangen door zelf de dividendinkomsten te investeren is:

R = K _e (1-T) (1-B) ... (21.8)

waarbij R staat voor rendement.

T staat voor marginaal belastingtarief.

B staat voor makelaarscommissie.

De volgende illustratie zal dit punt toelichten:

Afbeelding 2:

The Modern Flex Company heeft een nettowinst van Rs. 10 lakhs en al zijn aandeelhouders hebben een marginale belastingschijf van 40 procent. Het management schat dat onder de huidige voorwaarden aandeelhouders een rendement van 10 procent nodig hebben. De makelaarskapitaal @ 3 procent wordt betaald voor investeringen. Bereken de kosten van ingehouden winsten.

Oplossing:

Het probleem in dit geval is om het rendement te bepalen dat intern moet worden verdiend om de aandeelhouders een incrementeel inkomen te bieden dat gelijk is aan wat ze extern zouden ontvangen. We kunnen dit probleem oplossen door de bovenstaande formule te vertalen met behulp van de afbeeldingen in de illustratie.

Dus R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8 procent. De aandeelhouders zullen het vasthouden van de inkomsten van het bedrijf niet erg vinden als het management een rendement van minstens 5, 8 procent belooft. Als het management van mening is dat het bedrijf dit rendement niet zal kunnen behalen, moeten de inkomsten aan de aandeelhouders worden uitgekeerd.

De voorgaande benadering vormt een formidabel probleem met betrekking tot de vaststelling van het marginale belastingtarief voor alle aandeelhouders. De ervaring leert ons dat de aandeelhouders geen uniforme marginale belastingtarieven hebben. Deze tarieven variëren normaal van zeer lage tarieven tot zeer hoge tarieven en een veronderstelling van het tegendeel is luchtspiegeling. Slechts een paar bedrijven, met name nauwge handelde bedrijven, kunnen aandeelhouders hebben die allemaal uniform rijk zijn en zich in dezelfde belastingschijf bevinden.

Het is daarom erg moeilijk om een nauwkeurige kostprijs van ingehouden winsten te verkrijgen. Een mogelijke oplossing voor dit probleem zou kunnen zijn om de aandeelhouders van het bedrijf te ondervragen en het gemiddelde marginale belastingtarief te schatten en dit cijfer te gebruiken bij het bepalen van de kosten van ingehouden winsten. Een andere oplossing kan zijn om een percentage, zeg 50%, van het gemiddelde marginale belastingtarief van alle aandeelhouders te nemen. In al deze gevallen kunnen we ooit een inschatting maken van het marginale belastingtarief.

Om dit probleem op te lossen, stelde prof. Ezra Solmon een externe rendementsbenadering voor om de kosten van ingehouden winsten te meten. Volgens deze benadering zouden de kosten van ingehouden winsten dus gelijk zijn aan het rendement op de directe investering van fondsen door de onderneming. Er moet aan worden herinnerd dat het criterium van de externe opbrengst niet wordt beïnvloed door de inkomstenbelasting.

Het vertegenwoordigt eenvoudigweg een economisch verantwoorde alternatieve kosten die consistent kunnen worden toegepast. De kwestie van de vaststelling van het marginale belastingtarief van de aandeelhouders doet zich niet voor in deze benadering. Deze aanpak is daarom nuttig voor een groot bedrijf waarvan het eigenaarschap in brede kring wordt beheerd. Veel financieel managers maken een neerwaartse aanpassing van het externe rendement voor belastingeffect. In de praktijk worden gewone aandelen en ingehouden winsten gecombineerd en worden hun kapitaalkosten bepaald aan de hand van de methode voor het berekenen van de prijs.

Bepaling van de kapitaalkosten: aspect # 2.

Gewogen gemiddelde kapitaalkosten :

Nadat de kosten van de individuele kapitaalcomponent zijn bepaald, worden ze gecombineerd om de gemiddelde of samengestelde kapitaalkosten te bepalen, zodat dezelfde kan worden vergeleken met het gedisconteerde rendement van het project. Dergelijke kapitaalkosten worden genoemd als gewogen kapitaalkosten.

De gewogen kapitaalkosten kunnen daarom worden gedefinieerd als het gemiddelde van de kosten van elke financieringsbron die door de onderneming wordt gebruikt, en op de juiste manier worden gewogen naar het aandeel dat zij in de kapitaalstructuur van de onderneming hebben. Om de gewogen kapitaalkosten te berekenen, moet een financieel manager dus het relatieve aandeel van elke bron van fondsen kennen voor het totale verkregen bedrag.

De kosten van elke component van het voorgestelde kapitaal worden vervolgens gewogen door het relatieve aandeel van dat type fondsen in de kapitaalstructuur. De som van de vermenigvuldigde cijfers van de verschillende componenten van de kapitaalstructuur wordt gedeeld door het totale aantal gewichten. Het resulterende cijfer zou de gewogen kapitaalkosten zijn.

Het probleem van de bepaling van de gewogen kapitaalkosten kan worden geïllustreerd aan de hand van het volgende voorbeeld:

Afbeelding 3:

Op 5 januari 2007 waren de totale activa van Modern Tube Company Rs. 100 crore. Tegen het einde van het jaar zullen de totale activa van de Vennootschap naar verwachting Rs zijn. 150 crore.

De kapitaalstructuur van het bedrijf, hieronder weergegeven, wordt als optimaal beschouwd:

Schuld (6% obligaties) Rs. 40 crore.

Voorkeursvoorraad (7%) Rs. 10 crore.

Nieuwe obligaties hebben een rentepercentage van 8 procent en worden verkocht tegen pari. Voorkeursvoorraad heeft een percentage van 9 procent en wordt met 5 procent korting verkocht. Gemeenschappelijke voorraad die momenteel wordt verkocht bij Rs. 50 een aandeel kan worden verkocht aan de Rs van het bedrijf. 45 een aandeel. Het vereiste rendement van de aandeelhouders wordt geschat op 12 procent. Ingehouden inkomsten worden geschat op Rs. 5 crore. Het marginale tarief van de vennootschapsbelasting is 50 procent. De aandeelhouders hebben het gemiddelde marginale belastingtarief van 25 procent. Bereken de gewogen kapitaalkost.

Oplossing:

In dit probleem de totale kosten van nieuw kapitaal van Rs. 50 crores moet worden berekend. De bestaande kapitaalstructuur van de Vennootschap wordt als optimaal beschouwd en daarom kan de gewichtskost van elke component van het kapitaal worden toegewezen in termen van hun verhouding tot de totale kapitalisatie.

De gewogen kapitaalkosten van de Vennootschap worden aldus als volgt berekend:

Bij gebrek aan een opsplitsing van het vermogenssaldo in de bestaande kapitaalstructuur van de Vennootschap, is het relatieve aandeel van gewone aandelen en ingehouden winsten op de volgende manier berekend:

Vermits het vermogen 50% vertegenwoordigt van de kapitalisatie van het voorgestelde bedrijf, zal dit Rs bedragen. 25 crores in de voorgestelde uitbreiding van fondsen. Hiervan wordt verwacht dat ingehouden winsten Rs zijn. 5 crore wat betekent dat aandelenkapitaal R zal bedragen. 20 crore. Het relatieve aandeel van het gewone aandelenkapitaal en ingehouden winsten in de kapitalisatie zal dan respectievelijk 40% en 10% bedragen.

De gewogen gemiddelde kapitaalkosten van Modern Tube Company bedragen dus 8, 87 procent. Dit cijfer kan nu worden gebruikt om te vergelijken met de interne rentabiliteit van het project en om het project op die basis te accepteren of te weigeren. Als de huidige waardebenadering werd gebruikt, zou een disconteringspercentage van 8, 87 procent kunnen worden toegepast om de contante waarde van stromen cash earnings te berekenen.

Gewogen kapitaalkosten dienen als een afsluitingspunt voor goedkeuring van projecten. Over het algemeen wordt opgemerkt dat het afkappunt ergens hoger ligt dan de gewogen kostprijs, zeg 10% in dit geval. Dit zou een verstandige stap zijn in de omstandigheden waarin de gewogen kapitaalkosten worden berekend.

In de eerste plaats vormt de bepaling van de gemiddelde kapitaalkosten een aanzienlijke hoeveelheid onzekerheid over de voorgestelde investering en de financiële onzekerheid die verbonden is aan verschillende kapitaalbronnen. De uiteindelijke gewogen kapitaalkosten vertegenwoordigen slechts een inschattingsschatting en vragen om een veiligheidsmarge.

Ten tweede bevat het geschatte rendement op het kapitaaluitgavenproject zelf een groot element van onzekerheid en een veiliger verloop en daarom is een opwaartse aanpassing van de kapitaalkosten vereist.

Ten derde voert een onderneming een project uit om aanzienlijke winst te maken in plaats van alleen kosten te recupereren.

Ten vierde kan een verhoogd zakelijk risico, organisatorische problemen en angst voor verlies van controle door uitgifte van extra gewone aandelen ertoe leiden dat de financieel beheerder de cut-off rate boven de gewogen kapitaalkosten zet.

Gezien de verschillende schattingen en veronderstellingen die ten grondslag liggen aan de bepaling van de kapitaalkosten, stellen veel financiële managers de grenswaarde vast, bijvoorbeeld 10% -15%.

Afbeelding 4:

Kamdhenu is van plan een 20-jarige obligatie van 10% uit te geven waarvan de nominale waarde Rs is. 1.000 met 10% korting. Wat zouden de kosten zijn van een obligatielening, uitgaande van een belastingtarief van de vennootschapsbelasting van 50%.

Oplossing:

Afbeelding 5 :

Active Steel Ltd. heeft besloten om aandelen Rs uit te geven. 10, 00, 000. Het management verwacht de huidige dividendbetaling @ Rs te handhaven. 10 per aandeel. De verwachting is dat deze met 5% per jaar zal groeien. De huidige marktprijs van het aandeel is Rs. 50. Bepaal de kosten van eigen vermogen.

Afbeelding 6 :

De Naveen Trading Company is van plan haar activiteiten uit te breiden en daarom wil het bedrijf tegen het einde van het jaar 2007 de bezittingen met 50% verhogen.

De bestaande kapitaalstructuur van de Vennootschap wordt gegeven als onder:

Nieuwe obligaties kunnen tegen een tarief van 10% tegen pari worden verkocht. Preferente aandelen hebben een dividendpercentage van 12% en kunnen tegen pari worden verkocht. Aandelen kunnen worden verkocht aan netto Rs. 90 per aandeel. Het vereiste rendementspercentage van de aandeelhouder is 8%, die naar verwachting zal groeien met 4%. Ingehouden inkomsten voor het jaar worden geschat op Rs. 1, 00, 000. U bent verplicht om de kosten van afzonderlijke kapitaalcomponenten en de totale kosten van kapitaal te berekenen.

Oplossing: kosten van afzonderlijke hoofdcomponenten.

Afbeelding 7 :

Synthetics Ltd overweegt nieuwe aandelen te laten zweven. De aandelen van de Vennootschap worden momenteel verkocht op Rs. 125 een aandeel.

Het historische patroon van dividendbetalingen per aandeel voor de periode 2002-2006 wordt hieronder weergegeven:

De drijfkosten bedragen naar verwachting 2% van de huidige verkoopprijs van de aandelen. Bereken groeipercentage in dividenden en kost van nieuwe aandelen.

Oplossing:

Een overzicht van de samengestelde waardetabel zal suggereren dat Re 1 -verbindingen tot Rs. 1.308 in 4 jaar aan het samengestelde tarief van 7%. Daarom is de groeivoet in dividenden 7%.

(II) Kosten van nieuwe aandelen:

Afbeelding 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. heeft activa Rs. 64.000 die zijn gefinancierd met Rs. 208.000 schulden en Rs. 3, 60, 000 eigen vermogen en een algemene reserve van Rs. 72.000. De totale winst van het bedrijf na rente en belastingen voor het jaar eindigend op 31 december 2006 was Rs. 54.000.

Het betaalt 10% rente op geleende middelen en bevindt zich in de belastingschijf van 50%. Het heeft 3600 aandelen van Rs. 100 elk verkopen tegen een marktprijs van Rs. 120 per aandeel. Wat is de gewogen gemiddelde kapitaalkost?

Oplossing:

Bepaling van individuele kostencomponenten:

Kosten van schulden:

Afbeelding 9 :

De aandelen van Paradigm Textile Company zijn genoteerd aan Rs. 120 elk op de beurs van Mumbai. Het dividend van het bedrijf volgend jaar zal naar verwachting Rs zijn. 30 per aandeel en de daaropvolgende dividenden zullen naar verwachting jaarlijks 10% van het dividend van het voorgaande jaar bedragen. Wat zijn de kosten van aandelen met eigen vermogen?

Bereken de kosten van aandelen.

Oplossing: