5 veronderstellingen gemaakt door de CAPM
Aannames van het CAPM zijn als volgt:
Het CAPM maakt veronderstellingen over de voorkeuren van beleggers (meer rendement heeft de voorkeur boven minder, en risico moet worden beloond), over het gedrag van beleggers (risico is variantie van de portefeuille, en gemiddelde en variantie van rendement zijn de belangrijkste overwegingen van de belegger) en over de wereld (beleggersvoorspellingen zijn homogeen en markten zijn wrijvingsloos).
Met dank aan: static.squarespace.com/static/5126bbb4e4b08c2e6d1cb6e4//worldbank-photo.jpg
Van de veronderstellingen gemaakt door het CAPM, lijken er maar drie nodig voor de APT:
(i) Beleggers streven naar rendement dat wordt getemperd door risico's: ze zijn risicomijdend en willen hun terminale vermogen mijden.
(ii) Beleggers kunnen lenen en lenen tegen de risicovrije rente.
(iii) Er zijn geen marktfricties zoals transactiekosten, belastingen of restrictie short-selling.
Deze drie veronderstellingen beschrijven het gedrag van beleggers in het algemeen, maar beschrijven niet de factoren waarop beslissingen worden genomen. Dat is een belangrijk verschil tussen de twee modellen.
De APT doet geen enkele aanname over de verdeling van het rendement van activa. Het vereist niet dat beleggers beslissingen nemen op basis van het gemiddelde en de variantie, en de zorgwekkende CAPM-veronderstelling over normaliteit van rendement is niet noodzakelijk voor de ontwikkeling van de APT.
De tweede veronderstelling, dat de risicovrije rente het minimum is dat een belegger zou accepteren om een investering te doen, is een logisch onderdeel van elk activawaarderingsmodel. De APT zegt echter niets over het moeilijke probleem van de rente op leningen en leningen.
Hoewel de APT minder aannames heeft dan de CAPM, heeft deze er twee die eigen zijn aan de CAPT:
(iv) Beleggers zijn het eens over het aantal en de identiteit van de factoren die systematisch belangrijk zijn in prijsactiva.
(v) Er zijn geen risico-vrije arbitragewinstmogelijkheiden.
De eerste van de unieke APT-aannames suggereert dat asset returns worden bepaald door vele factoren, niet alleen 'de markt', en dat beleggers allemaal geloven dat dit allemaal factoren zijn. De tweede beschrijft het gedrag van beleggers in de markt: ze zoeken arbitraire kansen, en door middel van handelsstrategieën die zijn ontworpen om de risicoloos winsten te behalen, elimineert het risico.
Aangezien elk marktevenwicht consistent moet zijn met geen arbitraire winsten, zal bijgevolg elk evenwicht worden gekenmerkt door een lineair verband tussen het verwachte rendement van elk actief en de responsamplitude van elk aangewend object op de gemeenschappelijke factoren, dwz ex ante en ex voorbij de APT is de dezelfde.
Overwegende dat Roll en Ross beweren dat een redelijke test van het CAPM moet worden gemaakt met de "echte marktportfolio", zeggen ze dat APT een verklaring van relatieve prijsstelling op subsets van het universum van activa levert. Dientengevolge kan de APT worden getest door alleen deelverzamelingen van de reeks van alle werkelijke retouren te onderzoeken, dat wil zeggen dat deze kan worden getest op elke reeks gegevens.
