Gewichten en gewogen gemiddelde kapitaalkosten

Laten we een diepgaande studie maken van de methoden voor de selectie en de impact van de belasting na belastingen bij het berekenen van de gewichten en de gewogen gemiddelde kapitaalkosten.

Methoden voor selectie van gewichten en gewogen gemiddelde kosten van kapitaal:

De volgende drie mogelijke gewichten kunnen worden toegewezen voor het doel:

(i) Gebruik van 'Book-Value Gewichten';

(ii) Gebruik van 'Markt-waarde gewichten';

(iii) Gebruik van 'marginale waardegewichten'.

De eerste wordt gebruikt voor feitelijke of historische gewichten, de tweede voor 'huidige gewichten' en de derde voor 'voorgestelde toekomstige' financiering. De kritische veronderstelling in elk wegingsysteem is dat de onderneming in feite kapitaal zal aantrekken voor investeringen in de gespecificeerde verhoudingen.

1. Boekwaarde Gewichten:

Volgens deze methode zijn gewichten de relatieve verhoudingen van verschillende bronnen van kapitaal met de totale kapitaalstructuur van een onderneming.

De voordelen van deze gewichten zijn operationeel van aard, aangezien boekwaarden eenvoudig beschikbaar zijn in het gepubliceerde jaarverslag van een bedrijf.

Bovendien stelt elke onderneming haar kapitaalstructuurdoelstellingen vast in termen van waarden in plaats van marktwaarde. Tegelijkertijd is de analyse van de kapitaalstructuur in termen van vreemd vermogen ook afhankelijk van de boekwaarde.

De volgende illustratie zal helpen om het principe duidelijk uit te leggen:

Afbeelding 1:

De kosten van kapitaal (na belastingen) van een bedrijf van de specifieke bronnen zijn:

2. Marktwaarde Gewichten:

Theoretisch is het gebruik van marktwaardegewichten voor het berekenen van de kapitaalkosten aantrekkelijker vanwege de volgende redenen:

(a) De marktwaarde van de effecten komt dicht in de buurt van het feitelijk te ontvangen bedrag uit de opbrengsten van dergelijke effecten.

(b) De kosten van elke specifieke financieringsbron die de kapitaalstructuur vormt, worden berekend op basis van de geldende marktprijs.

Maar er zijn enkele praktische moeilijkheden bij het gebruik van marktwaardegewichten:

De marktwaarde van effecten kan vaak fluctueren.

De marktwaarde van effecten is niet direct beschikbaar, zoals de boekwaarde, aangezien deze laatste kan worden overgenomen uit het gepubliceerde jaarverslag van de onderneming.

De analyse van de kapitaalstructuur in termen van verhouding eigen vermogen / vreemd vermogen is gebaseerd op de boekwaarde en niet op de marktwaarde.

Hoewel marktwaardegewichten operationeel ongemakkelijk zijn in vergelijking met boekwaardegewichten, met name de marktwaarde van de ingehouden winsten, is de eerste dus theoretisch consistent en solide en kan als zodanig worden gebruikt als een betere indicator voor de kapitaalkosten van een bedrijf. .

Afbeelding 2:

Bereken uit de gegevens in afbeelding 4 de gewogen gemiddelde kosten van kapitaal, rekening houdend met het feit dat de marktwaarde van verschillende financieringsbronnen:

Oplossing:

Hierboven is aangegeven dat marktwaardegewichten operationeel ongemakkelijk zijn, met name de marktwaarde van de ingehouden winsten. Maar de marktwaarde van ingehouden winsten kan indirect worden ingeschat zoals door Gitman wordt gesuggereerd. ' Volgens hem worden ingehouden winsten behandeld als eigen vermogen voor het berekenen van de kosten van specifieke financieringsbronnen en kan de marktwaarde van aandelen worden beschouwd als de gecombineerde marktwaarde van zowel aandelen als ingehouden winsten. Afzonderlijke marktwaarde (eigen vermogen en ingehouden winsten) kan ook worden bepaald door elk van het procentuele aandeel van de totale marktwaarde toe te wijzen aan hun respectieve procentuele aandeel in de totale waarde.

Dus, volgens Gitman, de som van Rs. 7, 25, 000 kan worden toegewezen tussen aandelenkapitaal en ingehouden winsten als:

Aldus kan één significant punt worden opgemerkt uit de bovenstaande tabel. Dat wil zeggen dat de gemiddelde kapitaalkosten onder het marktwaardegewicht hoger zijn dan de gemiddelde kosten van het kapitaal onder het gewicht van de boekwaarde, aangezien de eerste aanzienlijk is toegenomen omdat de marktwaarde van aandelen en preferente aandelen groter is dan hun respectieve boekwaarden. In het onderhavige geval nemen de totale kosten toe, aangezien deze financieringsbronnen hogere specifieke kosten hebben.

3. Marginale gewichten:

Wanneer gewichten worden toegewezen aan specifieke kosten door het aandeel van elk type fonds ten opzichte van het totale bedrag dat wordt opgehaald, worden deze aangeduid als marginale gewichten. Kort gezegd stemmen gewichten overeen met het aandeel van de financieringsinput die een bedrijf van plan is te gebruiken om een ​​voorgesteld investeringsvoorstel te financieren.

In dit verband kan worden vermeld dat hier niet wordt gekeken naar nieuw of incrementeel kapitaal, maar naar kapitaal dat wordt opgehaald in het deel van de huidige marktwaarde.

Afbeelding 3:

Gegevens zijn afkomstig uit illustratie 4. Het bedrijf wil Rs verhogen. 5.000.000 voor het uitbreiden van de capaciteit van de fabriek. Het schat ook dat Rs. 1, 00, 000 kan worden gebruikt uit ingehouden winsten en de rest Rs. 4.00.000 kunnen worden opgehaald als:

. ^. . Gewicht Gemiddelde kapitaalkosten 10, 20%.

Onnodig te vermelden dat deze gewogen gemiddelde kosten van kapitaal (dat wil zeggen onder marginale gewichten) aanzienlijk lager zijn dan de bovengenoemde twee methoden, nl. boekwaarde en marktwaarde. Dit komt eenvoudigweg doordat preferente aandelen voor een groot deel zijn gebruikt. Het is interessant om op te merken dat de bovenstaande berekende gemiddelde kapitaalkosten zelfs lager zouden zijn geweest dan de huidige, indien 'schuld' als een groot bedrag wordt gebruikt, omdat de rente zeer laag is.

Het marginale-gewichtsysteem erkent echter niet de langetermijngevolgen voor de huidige financiering van een bedrijf, aangezien investeringsbeslissingen langetermijninvesteringen zijn. De langetermijnimplicaties van de financieringsstrategie moeten worden geïmplementeerd, dwz er wordt geen rekening gehouden met het feit dat de financiering van vandaag de kosten van morgen beïnvloedt. Als slechts één enkele bron wordt gebruikt in plaats van een aantal bronnen, zal toepassing van marginale gewichten voor het berekenen van de gewogen gemiddelde kostprijs geen zin hebben.

Gevolgen van de naheffing bij het berekenen van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten:

De gewogen gemiddelde kosten van kapitaal kunnen op twee manieren worden berekend - namelijk. Before-Tax of After-Tax.

Onnodig te vermelden dat de gewogen gemiddelde kosten na belastingen van meer toepasbaar en betekenisvoller zijn dan de gewogen gemiddelde kosten vóór belastingen:

(i) We weten dat de meting van de kosten van kapitaal wordt gebruikt voor het beslissingscriterium wanneer deze wordt beschouwd als het disconteringspercentage of het afkappercentage in elke investeringsbeslissing. We weten ook dat dividend (wat de relevante factor voor de aandeelhouders is) wordt gedeclareerd en betaald uit de winst na belasting.

Aldus moeten de kapitaalkosten worden bepaald op basis van de winst na belastingen. Bovendien worden de kapitaalkosten gebruikt bij het berekenen van de Discounted Cash Flow-techniek. En aangezien NCF's (Net Cash Flows) worden berekend na aftrek van de toepasselijke belasting, moeten de totale kapitaalkosten worden gemeten op basis van de winst na belastingen.

(ii) Het is ons bekend dat na het combineren van alle specifieke kosten van kapitaal, de gemiddelde kapitaalkosten worden bepaald. Aldus wordt de kost van vreemd vermogen vastgesteld vóór of na belastingen, terwijl de kosten van het eigen vermogen en de kosten van preferente aandelen worden bepaald op basis van de winst na belastingen. Het verdient dus de voorkeur om de winst na belasting te volgen om een ​​uniformiteit te bereiken tussen de verschillende componenten van de kapitaalkosten wanneer verschillende bronnen van totale kapitaalkosten worden gecombineerd.

Algemene illustraties :

Afbeelding 4:

Excel Industries Ltd. heeft activa van Rs. 1, 60, 000 die is gefinancierd met Rs. 52.000 schulden en Rs. 90.000 eigen vermogen en een algemene reserve van Rs. 18.000. De totale winst van het bedrijf na rente en belastingen voor het jaar eindigend op 31 maart 2005 was Rs. 13.500. Het betaalt 8% rente op geleende fondsen en is in de belastingschijf van 50%. Het heeft 900 aandelen van Rs. 100 elk verkopen tegen een marktprijs van Rs. 120 per aandeel.

Wat is de gewogen gemiddelde kapitaalkost?

Oplossing:

In eerste instantie moeten we elke bron van specifieke kosten berekenen. Daarom kunnen gewogen gemiddelde kosten worden bepaald na het toepassen van de juiste gewichten.

Opmerkingen:

1. Aangezien de kosten van het eigen vermogen en de reserve gelijk zijn, dwz 12, 5%, moeten ze worden weergegeven tegen een geconsolideerd bedrag, dat wil zeggen Rs. 1, 08, 000 en gewogen gemiddelde kosten kunnen worden vastgesteld, hoewel er geen verandering zal zijn.

2. Er is geen verschil tussen de marktwaarden en boekwaarden van eigen vermogen en reserves.

Het zal duidelijk zijn uit het volgende:

Totale marktwaarde: 900 Aandelen @ Rs. 120 = Rs. 1, 08, 000, die kunnen worden toegewezen tussen eigen vermogen en reserve in de verhouding 90: 18.

Daarom zal de marktwaarde zijn:

Dat wil zeggen, ze zijn identiek met boekwaarden. In het tegenovergestelde geval werden gewogen gemiddelde kosten op beide manieren geïnterpreteerd.

Afbeelding 5:

Hieronder volgt de samenvatting van de balans van B. Ltd. per 1 januari 2007:

U moet de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van de onderneming berekenen aan de hand van balanswaarderingen.

De volgende aanvullende informatie wordt verstrekt:

(i) Er zijn 7% obligaties uitgegeven en kunnen worden terugbetaald tegen pari.

(ii) De kortlopende leningen hebben een rente van 16% per jaar

(iii) Het belastingtarief kan worden aangenomen op 50%.

(iv) De aandelen en obligaties zijn allemaal genoteerd op de beurs en de huidige marktprijs is:

Aandelen aandelen - Rs. 12.50

7% Debentures - Rs. 95

(v) Alle rentebetalingen zijn up-to-date en het dividend in aandelen is momenteel 12%.

Oplossing:

Bij het berekenen van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten worden balanswaarden in aanmerking genomen en als zodanig zijn de marktwaarden irrelevant.

In eerste instantie moeten we de effectieve kosten van kapitaal naar eigen vermogen berekenen om de gemiddelde kosten te berekenen:

Gewogen gemiddelde kosten (na belasting):

Maar als de huidige verplichtingen worden behandeld als een onderdeel van de kapitaalstructuur, moeten ze ook van groot belang zijn. Als dus kortlopende leningen in aanmerking worden genomen, kunnen de gewogen gemiddelde kosten worden herzien als:

Gewogen gemiddelde kosten (na belasting):