Keynes Theory of Demand for Money (uitgelegd met diagram)

Keynes Theory of Demand for Money (uitgelegd met diagram)!

Wat bekend staat als de Keynesiaanse theorie van de vraag naar geld, werd voor het eerst geformuleerd door Keynes in zijn bekende boek The Genera 'Theory of Employment, Interest and Money (1936). Het is verder ontwikkeld door andere economen van Keynesiaanse overtuiging. Om de theorie van Keynes te begrijpen, moeten twee vragen scheiden.

Een daarvan is waarom geld wordt geëist?

De andere is wat de belangrijkste determinanten zijn van de vraag naar geld?

Beide vragen zijn onderling verbonden.

Waarom wordt geld gevraagd?

De vraag die volledig gesteld moet worden, is waarom geld wordt geëist als geld zijn houders geen inkomsten oplevert, terwijl er concurrerende niet-geld financiële activa in de economie zijn die een inkomen opleveren voor hun houders?

Een algemeen antwoord kan zijn dat geld de houders opbrengsten met een niet-financieel karakter oplevert. Deze opbrengst is geworteld in het eigenaardige kenmerk van geld als het enige algemeen aanvaardbare betaalmiddel, en dus is het perfecte liquiditeit.

Concreter gezegd, Keynes zei dat geld werd geëist vanwege drie hoofdmotieven:

(1) Het motief van transacties,

(2) Het voorzorgsmotief en

(3) Het speculatieve motief.

Sindsdien is deze drievoudige classificatie van motieven de standaard beurs geworden van monetaire economen. Latere pogingen om andere motieven toe te voegen, zoals het financiële motief van Keynes (1937) en Robertson (1938) en het diversificatiemotief van Gurley en Shaw (1960) zijn niet succesvol geweest.

De drie motieven en bijbehorende eisen voor geld worden eerst kort toegelicht, gevolgd door een enigszins uitgebreide bespreking van de individuele componenten van de vraag naar geld. Het transactiemotief geeft aanleiding tot de transacties vraag naar geld die verwijst naar de vraag naar contant geld van het publiek voor het maken van lopende transacties van alle soorten. Dit is onlosmakelijk verbonden met het gebruik van geld als ruilmiddel in een geldwisseleconomie.

Het voorzorgsmotief wekt het publiek op om geld te houden om te voorzien in onvoorziene uitgaven die onvoorziene uitgaven vereisen en voor onvoorziene kansen van voordelige aankoop. Dit motief (vraag) is een product van onzekerheden van alle soorten. Het speculatieve motief dat aanleiding geeft tot de speculatieve vraag naar geld is de belangrijkste bijdrage van Keynes aan de theorie van de vraag naar geld.

Het verklaart waarom het publiek overtollige contanten kan houden (bovenop het vereiste vanwege de andere twee motieven) in het geval van rentende obligaties (en andere financiële activa). De reden is dat de houders van dergelijke speculatieve saldi op een dergelijke daling van toekomstige prijzen kunnen anticiperen, waardoor het verlies van gederfde rente-inkomsten er relatief kleiner uit zal zien.

Dus wachten ze met contanten om de obligatiekoersen te laten dalen, verwachte verliezen te voorkomen en om te schakelen naar obligaties wanneer de verwachte obligatiekoersen zijn gerealiseerd. De speculatieve vraag naar geld wordt soms ook wel de vraag naar geld genoemd - geen gelukkige term, omdat geld een activum is, de volledige vraag ernaar is een activavraag.

Gerelateerd aan het bovenstaande is het onderscheid tussen actieve en inactieve saldi gemaakt in de Keynesiaanse literatuur. De actieve saldi worden gedefinieerd als saldi die worden gebruikt als betaalmiddel in nationale inkomstengenererende transacties. De rest worden 'inactieve weegschalen' genoemd. Het onderscheid is nuttig om uit te leggen hoe veranderingen in 'de inkomenssnelheid van geld tot stand komen en hoe dezelfde hoeveelheid geld hogere of lagere niveaus van gelduitgaven kan ondersteunen wanneer inactieve saldi worden omgezet in actieve saldi of omgekeerd.

De determinanten van de vraag naar geld:

Keynes maakte de vraag naar geld een functie van twee variabelen, namelijk inkomen (Y) 4 en de rentevoet (r). Als econoom van Cambridge behield Keynes de invloed van de Cambridge-benadering op de vraag naar geld waaronder M d de hypothese is dat het een functie van Y is. Maar hij voerde aan dat dit alleen de transacties en de voorzorgsaanvraag voor geld verklaarde, en niet de volledige vraag naar geld.

Het echt nieuwe en revolutionaire element van Keynes 'theorie van de vraag naar geld is het deel van de speculatieve vraag naar geld. Daarmee maakte Keynes (een deel van) de vraag naar geld een dalende functie van de rentevoet, de laatste een zuiver monetair fenomeen en de enige drager van monetaire invloeden in de economie. De speculatieve vraag naar geld vormt dus de belangrijkste pijler van Keynes 'revolutie in de monetaire theorie en de aanval van Keynes op de kwantiteitstheorie van geld. Dit wordt hieronder uitgelegd.

De speculatieve vraag naar geld komt voort uit het speculatieve motief om geld te houden. Dit laatste komt voort uit de variabiliteit van de rentetarieven in de markt en de onzekerheid daarover. Voor de eenvoud ging Keynes ervan uit dat eeuwigdurende obligaties het enige niet-financiële geldmiddel in de economie zijn dat concurreert met geld in de vermogensportefeuille van het publiek.

Geld verdient zijn houders geen rentebaten, maar de kapitaalwaarde in termen van zichzelf is altijd vast. Obligaties leveren daarentegen rentebaten op voor hun houders. Maar dit inkomen kan meer dan weggevaagd worden als de obligatiekoersen in de toekomst dalen. Het kan algebraïsch worden getoond dat de prijs van een (eeuwigdurende) obligatie wordt gegeven door de wederkerige rentevoet op de markt maal de rentevoet van de coupon.

Stel dat de couponrente (dat wil zeggen rente op een obligatie) Re 1 per jaar is en dat de marktrente f 4 procent per jaar bedraagt. Dan zal de markt (prijs van de obligatie) Rs zijn. 1 / .04 X 1 = Rs. 25. Als de marktrente stijgt tot 5 procent per jaar, zal de marktprijs van de obligatie dalen tot Rs. 1 / .05 XI Rs. 20. De obligatiekoers wordt dus gezien als een omgekeerde functie van de rentevoet.

Economische eenheden bezitten een deel van hun vermogen in de vorm van financiële activa. In het twee-vermogensmodel van Keynes zijn deze activa geld en (eeuwigdurende) obligaties. Obligatieprijzen blijven veranderen van tijd tot tijd. Daarom zijn ze onderhevig aan meerwaarden of verliezen. Zo is voor een obligatiehouder het rendement van obligatie-aanhoudingen per eenheid periode (bijvoorbeeld een jaar) per Rs 1, de rentevoet ± vermogenswinst of verlies per jaar, het tijdstip van beleggen in obligaties, de marktrente van rente zal voor een persoon een gegeven datum zijn, maar de toekomstige rente of obligatieprijs, en dus de verwachte koers van de meerwaarde of het verwachte verlies, moeten worden geanticipeerd. Vandaar het element van speculatie op de obligatiemarkt en zoals hieronder getoond, ook op de geldmarkt.

De speculanten zijn van twee soorten: stieren en beren. Stieren zijn degenen die verwachten dat de obligatiekoersen in de toekomst zullen stijgen. Bears verwachten dat deze prijzen zullen dalen. In het model van Keynes worden deze verwachtingen geacht met zekerheid te worden aangehouden. Stieren worden verondersteld al hun nutteloze contanten in obligaties te beleggen.

Bears zal in plaats daarvan uit contanten komen als hun verwachte kapitaalverliezen op obligaties de rente-inkomsten van obligaties overtreffen. Daardoor minimaliseren ze hun verliezen. De speculatieve vraag naar geld komt dus alleen voort uit beren. Het is de vraag naar bearish hordes. Deze beren bouwen hun kassaldi op om naar obligaties te gaan wanneer de obligatiekoersen zijn gedaald zoals verwacht of wanneer ze verwachten dat de obligatiekoersen in de toekomst zullen stijgen.

Het bovenstaande model impliceert een alles-of-niets gedrag van individuele bezittingen. Ofwel zijn ze volledig in obligaties (stieren) of volledig in contanten (beren). Dat wil zeggen, hun portefeuilles zijn puur en niet gediversifieerd.

Om over te gaan naar de totale speculatieve vraag naar geld, ging Keynes ervan uit dat verschillende beleggers verschillende renteverwachtingen hebben. Dus, bij een zeer hoge rentevoet (en een zeer lage prijs van obligaties), kunnen alle stieren zijn. Dan zal de speculatieve vraag naar geld gelijk zijn aan de held. Maar bij een lagere rentevoet (hogere obligatiekoers) zullen sommige stieren beren worden en zal er een positieve vraag naar speculatieve saldi naar voren komen.

Bij een nog lagere rentevoet (en nog steeds hogere obligatiekoers) zullen Tie meer stieren beren worden en de speculatieve vraag naar hogere nog steeds. Daarom heeft Keynes een naar beneden aflopende totale speculatieve vraagcurve voor geld afgeleid met betrekking tot de "rentevoet", zoals weergegeven in figuur 11.2.

Keynes stelde ook de mogelijkheid voor van het bestaan ​​van wat de liquiditeitsval wordt genoemd. Dit verwijst naar een situatie waarin tegen een bepaalde rentevoet de (speculatieve) vraag naar geld volkomen elastisch wordt. Dit zal gebeuren wanneer tegen die snelheid alle houders van activa beren zullen draaien, zodat niemand bereid is om obligaties te houden en iedereen in contanten wil gaan.

In figuur 11.2 gebeurt een dergelijke situatie met de rentevoet r o . Dan kan geen enkele uitbreiding van de geldhoeveelheid de rentevoet verder verlagen. Het publiek is bereid om het hele extra bedrag aan roo te houden. De extra liquiditeit gecreëerd door de monetaire autoriteit raakt verstrikt in de activaportfolio's van het publiek zonder de r te verlagen. De r o fungeert als de minimum r waaronder deze niet verlaagd kan worden.

Een ander element in Keynes 'theorie van de speculatieve vraag naar geld is het concept van de' normale 'rentevoet. Keynes postuleerde dat er op elk moment een zekere r was die de effectenbezitters als 'normaal' beschouwen, zoals de r die onder normale omstandigheden de markt zal domineren. Deze 'normale' r fungeert als de benchmark ten opzichte waarvan elke werkelijke r wordt beoordeeld als hoog of laag.

Verschillen van rverwachtingen tussen vermogenshouders kunnen dan worden geïnterpreteerd als verschillen over het niveau van de 'normale' r. De hoeveelheid geld die nodig is voor speculatieve doeleinden hangt af van het huidige niveau van r ten opzichte van deze 'normale' r zoals gezien door verschillende individuen. Als de laatste verandert, zal ook de hoeveelheid geld die bij een bepaalde r wordt geëist, veranderen.

Omdat 'normale' r, of de verwachting van mensen daarover, niet als een tijdconstante kan worden beschouwd, impliceert Keynes argument dat de relatie tussen de vraag naar geld en r niet stabiel zal zijn in de tijd. Dit is een belangrijk resultaat dat zelfs door de volgelingen van Keynes niet volledig is gewaardeerd. Het kan worden gezien dat Keynes 'eigen theorie van de rentebepaling wordt geschaad, maar meer nog de kwantiteitstheorie van geld en de effectiviteit van het monetaire beleid.

Keynes 'microtheorie van de speculatieve vraag naar geld is in twijfel getrokken door Tobin (1958). Hierboven werd opgemerkt dat voor een individuele Keynes 'uitleg leidt tot een zuivere activaportefeuille van geld of obligaties. Dit is in strijd met de ervaring. In het echte leven zijn gemengde activaportefeuilles de regel. Tobins alternatieve formule levert dergelijke portefeuilles op, zelfs op individueel niveau. Anders dan Keynes gaat hij ervan uit dat een persoon zijn renteverwachtingen niet met zekerheid vasthoudt.

Vervolgens wordt de liquiditeitsvoorkeur geanalyseerd als risicogedrag onder onzekerheid. Handelen aan onzekere renteverwachtingen betekent een zeker risico van kapitaalverlies. De mate van risico neemt toe met elke toename van het aandeel van obligaties in de activaportefeuille. Normaal gesproken zijn vermogensbeheerders risicoverwachters, zodat zij een hogere vergoeding (rentevoet) nodig hebben voor het uitvoeren van een hoger risico.

Zo zullen bij een hogere r meer obligaties en minder geld in de portefeuille worden aangehouden en bij een lagere r zullen minder obligaties en meer geld de voorkeur hebben. Het resultaat is een gediversifieerde activaportefeuille en een neerwaarts dalende curve voor de activumvraag voor geld met betrekking tot r, zelfs op microniveau. Bij geschikte aannames wordt de totale vraag naar geld ook getoond als een dalende functie van r.

Keynes 'theorie van de speculatieve vraag naar geld is ook bekritiseerd op grond van het feit dat het alle niet-geld financiële activa (NMFA's) als obligaties behandelt. Een dergelijke behandeling is een ongegronde vereenvoudiging, omdat een groot aantal van dergelijke activa in tegenstelling tot obligaties zijn, omdat hun kapitaalwaarden nominaal zijn vastgesteld en niet (omgekeerd) met r variëren.

In India zijn de voorbeelden van dergelijke NMFA's vaste deposito's bij commerciële banken, postkantoren en naamloze vennootschappen, nationale spaarbewijzen, UTI-eenheden, enz. Vervanging van geld en geld door deze instellingen impliceert niet het speculatieve motief van Keynes, omdat ze niet onderhevig zijn aan tot variatie in hun nominale kapitaalwaarden. In hun geval beïnvloeden hun rendementspercentages eenvoudige variabeliekosten- en kostenvariabelen zonder enig speculatie-element.

Gurley en Shaw (1960) zijn er ook niet voor om de M d- functie beperkt te houden tot een eenvoudige wereld met twee activa. In hun analyse van de effecten van financiële groei, getoond door veiligheidsdifferentiatie en de groei van secundaire effecten, hebben zij de toenemende concurrentie of de vervanging van activa benadrukt die geld van de NMFA's in de activaportefeuilles van de vermogenhouders onder ogen moet zien.

Volgens hen is alles hetzelfde, deze steeds groter wordende activasubstitutie heeft een neerwaartse trend in de vraag naar geld, heeft de vraag minder stabiel gemaakt en het monetaire beleid minder effectief gemaakt dan voorheen.

Veel systematisch empirisch werk is niet gedaan met betrekking tot deze hypothesen. De meeste empirische studies naar de vraag naar geld hebben de neiging om ze te negeren. Wat weinig empirisch werk is gedaan voor de VS (Fiege, 1964), geeft geen definitieve steun aan de hypothesen van Gurley en Shaw.

Na een vrij lange omweg komen we terug bij Keynes 'theorie van de vraag naar geld.

Dit wordt samengevat in de volgende vergelijking:

M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3)

Het is een additieve vraagfunctie met twee afzonderlijke componenten. L 1 (Y) vertegenwoordigt de 'transacties en de voorzorgsaanvraag naar geld. Keynes maakte zowel een toenemende functie van het niveau van geldinkomen. In de Cambridge-traditie had hij de neiging om aan te nemen dat L 1 (Y) een proportionele vorm had zoals weergegeven in figuur 11.1. De tweede component L2 (r) vertegenwoordigt de speculatieve vraag naar geld, die, zoals hierboven aangegeven, beweerde dat Keynes een afnemende functie van r was. Zoals weergegeven in figuur 11.2, werd deze relatie niet lineair verondersteld.

Keynes 'additieve vorm van de vraagfunctie voor geld van vergelijking M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3) is verworpen door Keynesians en andere economen. Er is geargumenteerd dat geld een voordeel is, geen twee, drie of veel. De motieven om het te houden kunnen van een willekeurig aantal zijn. Dezelfde geldeenheid kan al deze motieven dienen. Dus de vraag ernaar kan niet worden gecompartimenaliseerd in afzonderlijke componenten die onafhankelijk van elkaar zijn.

Ook, zoals in de Baumol-Tobin-theorie, is de vraag naar geld voor de transacties ook rente-elastisch. Hetzelfde kan worden beargumenteerd voor de voorzorgsaanvraag voor geld. De verklaring van de speculatieve vraag naar geld laat zien dat dit soort vraag een toenemende functie zal zijn van totale activa of rijkdom. Als inkomsten worden genomen als een proxy voor rijkdom, wordt de speculatieve vraag ook een functie van zowel het inkomen als de rentevoet.

Deze argumenten hebben geleid tot de volgende herziene vorm van de Keynesiaanse vraagfunctie voor geld:

M d = L (Y, r), (11.4)

waar 'wordt verondersteld dat M d een toenemende functie is van Y en een dalende functie van r.

De vervanging van de eenvoudige M d- functie van vergelijking M d = KY, (11.1) door die van vergelijking M d = L (Y, r), (11.4) is de allerbelangrijkste revolutie geweest - elke ontwikkeling op het gebied van monetaire theorie. Het is ook het gebruik geweest van vele gevechten tussen de neoklassieke economen en de Keynesianen. Het heeft integratie van waardetheorie met monetaire theorie of van de reële sector met de monetaire sector noodzakelijk gemaakt, waarvan het IS-LM-model van Hicks een bekend voorbeeld is.

Dit maakt de eenvoudige hoeveelheidstheorie van het geldmodel verdacht door de inkomenssnelheid van geld te laten reageren op veranderingen in de rentevoet. De laatste veranderingen kunnen teweeg worden gebracht door een aantal factoren die hun oorsprong vinden in de geldmarkt of de grondstoffenmarkt. Ons hoofddoel bij het toevoegen van deze paragraaf aan de tekst is om nogmaals het belang van de vraagfunctie voor geld in de monetaire theorie te benadrukken.