Bepaling van de waarde van een bedrijf: top 3-benaderingen

Dit artikel werpt licht op de drie beste benaderingen om de waarde van een bedrijf te bepalen. De benaderingen zijn: 1. Asset Approach of Valuation 2. Marktwaardebenadering 3. Geactiveerde winstbenadering.

Benadering # 1. Asset Approach of Valuation:

Een aantal methoden, met name boekwaarde, reproductiewaarde, bedrijfswaarde en liquidatiewaarde, kunnen worden opgenomen onder de activabenadering van de waardering voor het feit dat ze meer de aandacht vestigen op de activa waarop de aandelen van aandelen aanspraak hebben.

(a) Boekwaarde :

Boekwaarde wordt gedefinieerd als de waarde van bedrijfsactiva die op de positieverklaring van het bedrijf wordt vermeld. Activawaarden zijn dus cumulatie van historische kosten en kunnen de huidige marktwaarde al dan niet weerspiegelen. Dit wordt bepaald door het gebruik van gestandaardiseerde boekhoudtechnieken en wordt berekend op basis van de financiële verslagen die door het bedrijf zijn opgesteld.

Het overschot van activa ten opzichte van schulden vertegenwoordigt de boekhoudkundige waarde van het bedrijf en daarmee de boekwaarde van de investering door de eigenaar. Wanneer preferente aandelen uitstaan, moet ook een waarde voor de preferente aandelen worden afgetrokken om het eigen vermogen te bepalen. Het nettoresultaat gedeeld door het aantal uitstaande aandelen geeft de boekwaarde per aandeel. Boekwaarde is relatief eenvoudig en eenvoudig te bepalen.

Het heeft echter weinig relevantie voor de eigenaren en anderen die geïnteresseerd zijn in de onderneming. Het falen van de boekwaardebenadering om rekening te houden met het verdienvermogen van de activa is een ander ernstig nadeel van deze benadering als maatstaf voor de beoordeling van de onderneming.

De benadering wordt onwetenschappelijk gemaakt vanwege het ontbreken van standaardisatie van de boekhoudpraktijken, met name met betrekking tot de waardering van vaste activa en de behandeling van immateriële activa zoals octrooien en goodwill. Zo zou een bedrijf dat een rigoureus afschrijvingsbeleid volgt, lagere netto vaste activa en dus een lagere boekwaarde laten zien dan een vergelijkbare onderneming die minder afschrijvingen had toegepast.

Zelfs als een bedrijf in alle opzichten de conventionele boekhoudpraktijk volgt, zal het tot zijn balanswaarden komen door te verwijzen naar conventies in plaats van naar logica van waarde. Daarom worden voorraden over het algemeen gewaardeerd tegen kostprijs of marktwaarde, afhankelijk van welke lager is. Vaste activa worden doorgaans gerapporteerd aan historische kostprijs verminderd met afschrijvingen in plaats van aan huidige waarde.

Boekwaarden zijn het meest nuttig bij het evalueren van die problemen waarvan de activa grotendeels liquide zijn en die onderhevig zijn aan een vrij nauwkeurige boekhoudkundige waardering. Dit zijn meestal financiële instellingen zoals banken en verzekeringsmaatschappijen. Zelfs in deze gevallen zijn alleen gebruikte boekwaarden echter zelden betrouwbare normen. Liquidatiewaarde is een andere methode op basis van de benadering van activa die wordt gebruikt om te beoordelen wat de onderneming (of het activum) zou kunnen worden verkocht door de componenten ervan te verkopen.

De liquidatiewaarde wil dus bepalen welk bedrag kan worden gerealiseerd als een activum of een groep van activa (de gehele activa van het bedrijf) los van de organisatie die ze heeft gebruikt, wordt verkocht. De som van de opbrengsten van elke categorie van activa zou de liquidatiewaarde van de activa zijn. Als de schulden van de eigenaar van dit bedrag worden afgetrokken, vertegenwoordigt het verschil de liquidatiewaarde van eigendom in de onderneming.

Hierbij kan worden opgemerkt dat in de liquidatiebenadering de waarde van de activa indirect is gebaseerd op hun potentiële verdiencapaciteit. Tenzij ze voor schrootwaarde worden verkocht, zullen de activa uiteindelijk een markt vinden met iemand die denkt dat de activa effectief kunnen worden gebruikt om inkomsten te genereren.

Deze methode kan alleen nuttig worden gebruikt als blijkt dat de grootste waarde van het bedrijf wordt bepaald door de componenten ervan te splitsen en elk te beoordelen aan de hand van de prijs van zijn liquidatie. Een dergelijke waarderingsmethode wordt zelden gebruikt, met name in tijden van faillissement, omdat de som van de waarden van de verschillende activa wanneer ze afzonderlijk en onafhankelijk worden verkocht vaak minder is dan de waarde van het bedrijf als going concern.

(b) Going Concern Value:

Going concern waarde verwijst naar de waarde van de onderneming die wordt bepaald op basis van de veronderstelling dat het hele bedrijf wordt afgestoten. De waarde van de going concern is zeer waarschijnlijk hoger dan de liquidatiewaarde, omdat in het eerste geval de activa op een succesvolle manier zijn geïntegreerd om een ​​inkomstenstroom te creëren.

Het verschil tussen de waarde van de continuïteit en de liquidatiewaarde die soms "goede wil" wordt genoemd, omvat zaken als goede locatie, kwaliteitsreputatie en monopolistische macht. Het going concern-concept suggereert ook dat het de verdiencapaciteit is van activa die hun uiteindelijke waarde genereren.

(c) Vervangingswaarde :

Vervangingswaarde methode probeert de huidige kosten van het reconstrueren van de activa van een concern te bepalen. Deze waarde moet worden verlaagd met een bedrag dat gelijk is aan dat deel van de resterende levensduur van het activum tot het oorspronkelijke leven. Als bijvoorbeeld de helft van de levensduur van het actief is verlopen, moeten de vervangingskosten in twee worden verminderd (uitgaande van een lineaire afschrijving).

Een groot bezwaar is het onvermijdelijke feit dat het typische bedrijf veel meer is dan de som van zijn fysieke activa. Terwijl de kosten voor het vervangen van fysieke eigenschappen met dezelfde exactheid kunnen worden berekend door een zorgvuldige beoordeling, zijn de kosten van het dupliceren van de bedrijfsorganisatie, de ervaring, knowhow en reputatie, afgezien van de fysieke activa, het moeilijkst om te bepalen.

Benadering # 2. Marktwaardebenadering:

Volgens de marktwaardebenadering wordt de waarde van een bedrijf bepaald op basis van de werkelijke waarde van effecten van het bedrijf dat op de markt wordt verhandeld. Als we een bedrijf onderzoeken waarvan de aandelen of schulden worden verhandeld op de effectenmarkt, kunnen we de marktwaarde van de beveiliging bepalen. Dit is de waarde van de schuld of aandelen, zoals weerspiegeld in de perceptie van de obligatie- of aandelenmarkt van het bedrijf.

De marktwaarde wordt soms als de ware maatstaf voor de waarde naar voren gebracht op grond van het feit dat deze de huidige waardering op de markt vertegenwoordigt, die wordt bepaald door kopers en verkopers die handelen in fundamenteel eigenbelang. Het zijn dus beoordelingen van veronderstelde experts die bereid zijn hun mening met geld te ondersteunen.

Er wordt daarom beweerd dat de prijzen waartegen de verkoop plaatsvindt, praktische waardecreatie zijn. Een ander voordeel van de marktwaardebenadering van de voorstanders van deze benadering is dat de prijs van beveiliging in een vrije markt als een effectieve gemeenschappelijke noemer van alle huidige ideeën over de waarde van de beveiliging dient, in vergelijking met andere investeringsmogelijkheden. Ook is de marktprijs een duidelijke maatstaf die gemakkelijk kan worden toegepast op een bepaalde situatie. De subjectiviteit van andere benaderingen wordt vermeden ten gunste van een bekende maatstaf van waarde.

Er zijn echter veel problemen bij het toepassen van marktprijzen als een standaard voor de waardering van een onderneming. Het eerste probleem doet zich voor als gevolg van de volatiliteit van de marktwaarde, zelfs in een normaal jaar, wat mogelijk niet gerechtvaardigd is door de winstfactor omdat de winstvooruitzichten van het bedrijf in zo'n korte periode niet zo sterk zouden veranderen. Het is waarschijnlijker dat de kapitalisatiegraad gedurende het jaar verandert, en kleine absolute veranderingen in de kapitalisatieratio kunnen grote veranderingen in de marktwaarde van een effect veroorzaken.

Bovendien hebben speculatieve activiteiten op de markt de neiging overdreven grote opwaartse en neerwaartse bewegingen van aandelenkoersen die niet de werkelijke veranderingen in de financiële omstandigheden van het bedrijf weergeven. Een ander probleem doet zich vaak voor bij de waardering van grote waardepapieren.

De geregistreerde verkoopprijzen voor de betreffende datum kunnen gebaseerd zijn op de verkoop van één of tweehonderd aandelen. Het is misschien niet altijd eerlijk en gepast om de op kleine schaal vastgestelde prijs toe te passen op een groot aantal aandelen. De marktwaarde van aandelen vertegenwoordigt niet altijd de waarde die door vrije strijdkrachten wordt bepaald als kopers en verkopers die op de markt actief zijn. Soms worden beursgenoteerde aandelen op een zeer diskwalitatieve en zeldzame basis verhandeld.

Om enkele van de hierboven genoemde doelstellingen te realiseren, is een theorie van de marktwaarde of intrinsieke waardebenadering ontwikkeld. Volgens deze benadering is eerlijke marktwaarde de waarde waartegen transactie plaatsvindt tussen bereidwillige kopers en verkopende verkopers die goed zijn uitgerust met volledige informatie over de beveiliging en die bereid zijn om op een rationele manier te handelen.

Ongetwijfeld voldoet deze benadering aan de meeste van de genoemde bezwaren; toch vestigt het de aandacht op andere waarderingsmethodes dan op marktnoteringen en stelt het daarom gekapitaliseerde winstbenadering voor als meer geldige maatstaf voor de beoordeling van de intrinsieke waarde van de onderneming.

Benadering # 3. Geactiveerde winstbenadering:

Geactiveerde winstbenadering pogingen om de reële waarde van een bedrijf te meten. Dit is gewoon een mooie naam voor de huidige waarde van een stroom van inkomsten. Daarom betekent de woordwaarde zoals gebruikt in de volgende discussies de contante waarde die wordt gevonden door de verwachte toekomstige kasstromen te activeren.

Een onderneming is een entiteit met winstoogmerk en daarom moet de reële waarde ervan worden bepaald op basis van wat zij verdient. Het moet echter niet betekenen dat als het jaarlijkse inkomen van een bedrijf ongeveer 50.000 is, het dat bedrag waard is, want het bedrijf zal nog een aantal jaren blijven verdienen. Aangezien het bedrijf in going concern is, is het gebruikelijk om aan te nemen dat de stroom van nettowinsten voor onbepaalde tijd zal doorgaan.

Dienovereenkomstig zou de waarde die verkregen wordt door het jaarlijkse nettoresultaat van de onderneming te vermenigvuldigen met een geschikte vermenigvuldigingsfactor de werkelijke waarde van het bedrijf zijn, de vermenigvuldigingsfactor hier zou de kapitalisatiegraad betekenen. Activering van de winst geeft het maximale bedrag aan dat beleggers in de markt bereid zijn te betalen voor de gegeven stroom van inkomsten.

Voor het bepalen van de reële waarde van de enterprise finance manager moet dus eerst het jaarlijkse nettoresultaat na belastingen (of winst per aandeel) van de onderneming worden geschat. Als een tweede stap moet de kapitalisatiegraad die op deze inkomsten moet worden toegepast, worden bepaald.

Daarna kan met behulp van de volgende formule de reële waarde van het bedrijf worden verkregen:

Waar

Po = R / K ... (6.1)

Po = Geactiveerde waarde van inkomsten

R = Waarde van cash-inkomstenstroom tot in de eeuwigheid

R = activeringspercentage of vereist rendement.

Stel bijvoorbeeld dat een bedrijf inkomsten heeft na belastingen van Rs. 20.000 per jaar en een belegger vereist een rendement van 8 procent op zijn geld, het maximale bedrag dat de belegger nodig zou hebben voor het bedrijf is Rs. 2, 50, 000 (Rs 20.000 / .08).

De basisvaliditeit van het concept dat waardes op het behalen van macht of potentiële verdiencapaciteit zelden worden uitgedaagd. Het is echter in de toepassing van het concept op werkelijke situaties dat zich grote problemen voordoen. Deze problemen kunnen worden geïdentificeerd als het probleem van het schatten van de inkomsten en het probleem van het bepalen van de kapitalisatiegraad.

ik. Inkomsten schatten:

Een bedrijfsentiteit moet worden beschouwd als een onderneming met een onbeperkte toekomst. Dienovereenkomstig moet de inkomstenstroom worden behandeld alsof deze naar het oneindige zal stromen. Het is daarom vanzelfsprekend om te denken aan inkomstencijfers in termen van inkomsten per tijdseenheid - het bedrag per jaar.

Het schatten van toekomstige inkomsten is een moeilijke taak. In het geval van een gevestigde onderneming kunnen de toekomstige inkomsten worden gebaseerd op de inkomsten uit het verleden, omdat in het verleden behaalde resultaten een gedeeltelijk bewijs vormen van wat toekomstige inkomsten zullen zijn. Dus, de eerste stap in het proces zou zijn om een ​​tijdsperiode te kiezen die een normaal beeld zal vormen van zowel de goede als de slechte jaren in de recente geschiedenis van het bedrijf.

Bij het berekenen van deze historische cijfers wordt zorg besteed aan het verwijderen van niet-recurrente winsten zoals de gerealiseerde meerwaarde op de verkoop van gebouwen. Gewoonlijk zijn alleen de winst die toerekenbaar is aan de activiteiten van de onderneming opgenomen in het cijfer dat moet worden geactiveerd. Inkomstenbelasting wordt in mindering gebracht op het resultaat.

Het nettoresultaatcijfer wordt verder aangepast voor alle andere factoren die het gecorrigeerde inkomen meer vertegenwoordigers van de verwachte toekomstige inkomsten zouden maken. De langetermijnvooruitzichten van het bedrijf moeten ook in overweging worden genomen. Als de winst van het bedrijf een opwaartse tendens vertoont, krijgen de cijfers van de afgelopen jaren meer gewicht en hoeven historische gegevens niet te worden gebruikt.

Meestal wordt het gemiddelde van de recente spanwijdte van vijf jaar genomen als een typische benadering van wat de toekomst zal zijn. Passende aanpassingen moeten ook worden gedaan voor ongebruikelijke inkomsten of uitgaven. Verliezen als gevolg van overstromingen of andere rampen moeten normaliter niet van het inkomen worden afgetrokken.

In het geval van een nieuwe zorg is een dergelijke schatting moeilijk. Een schatting van de kosten en opbrengsten van de voorgestelde onderneming moet worden gemaakt. De kosten worden bepaald op basis van de kennis van de beheerder van materiaalkosten, arbeidskosten en andere operationele kostenfactoren.

De winst van het bedrijf moet worden geprojecteerd op basis van het omzetvolume. De verkoopraming wordt bepaald op basis van prognoses van de bedrijfsomstandigheden in het land als geheel, in sectoren die zullen kopen van het bedrijf en op velden die het bedrijf invoert.

Deze schattingen worden vervolgens vergeleken met de werkelijke cijfers van bedrijven die zich bezighouden met hetzelfde bedrijf. Bij deze vergelijking moet uiteraard rekening worden gehouden met verschillen in grootte, leeftijd, locatie, managementervaring, groeisnelheid en vergelijkbare andere factoren. De geschatte winst wordt gebruikt om de waarde van het bedrijf te bepalen.

ii. Snelheid van hoofdlettergebruik:

Zodra we de jaarlijkse inkomsten voor het bedrijf als geheel of mogelijk een reeks van inkomsten bepalen, is de volgende stap het toepassen van een kapitalisatietarief om te komen tot de verwachte investeringswaarde. Dit is de som die, indien belegd tegen de veronderstelde kapitalisatietarief, de verwachte jaarlijkse inkomsten voor eeuwig zal opleveren.

De activeringsratio of disconteringsvoet wordt gedefinieerd als het rendement dat vereist is om beleggers ertoe te bewegen in het bedrijf te beleggen. Meer specifiek komt de kapitalisatiegraad neer op kapitaalkosten. Het kapitalisatiepercentage kan in het beste geval worden bepaald door de winstpercentages van de op vergelijkbare wijze gesitueerde ondernemingen in dezelfde bedrijfstak te bestuderen en de snelheid waarmee de markt winsten kapitaliseert.

Het bepalen van het juiste rendement is het moeilijkst en subjectiefst omdat het voornamelijk gerelateerd is aan de mate van risico die inherent is aan het bedrijf en aan de hoeveelheid managementvaardigheden die nodig zijn om met dat risico om te gaan.

Ook wordt het beïnvloed door de mate van variabiliteit van het inkomen. Zelfs ongrijpbare factoren zoals prestige of stigma die samenhangen met het tijdstip van het ondernemen hebben invloed op de kapitalisatiegraad. Daarnaast is er een element van onzekerheid in de activeringsratio, omdat deze fluctueert met stadia in de bedrijfscyclus.

Voor praktische doeleinden wordt het kapitalisatietarief voor de waardering van de beveiliging beschouwd als de risicovolle rentevoet (RF) plus een risicopremie P.

K = RF + P. ............. (6.2)

waar

K staat voor hoofdlettergebruik

RF staat voor risicovrije rentevoet

P staat voor risicopremie

Het huidige rendement op Treasury Securities van de Indiase overheid wordt over het algemeen gebruikt voor het meten van RF.